国务院发文明确内蒙古四大战略定位 11只受益股解析(14)

2011年06月30日 07:40
来源：凤凰网财经

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露天煤业:发展潜力巨大的区域褐煤龙头

露天煤业 002128 煤炭开采业

研究机构：方正证券 分析师：邓新荣 撰写日期：2011-06-22

投资要点

公司产量平稳上升,预计未来三年复合增长率为5.27%

公司目前拥有矿井四个,设计产能共计4900万吨,其中改扩建和资产注入新增矿井分别拥有产能1500万吨,2010年分别实现产量1125万吨和648万吨,预计2011年将正式达产,公司产量实现稳步增长。

资产注入预期强烈,外延式增长潜力巨大

在公司上市之初,集团曾承诺将二号露天矿、三号露天矿的采矿权和白音华煤电公司股权完整转让给公司,目前二号露天矿的采矿权已经成功注入,剩余资产注入预期强烈,若注入成功,预计公司将会增加产能2900万吨,公司的总产能也将升至7800万吨。

通辽至锦州港的运输通道即将打通,未来公司将迎来更大发展空间

公司煤炭运输瓶颈明显,目前运煤线路通霍铁路在扩能改造中,预计2011年,该项目可实现运力10000万吨,公司将摆脱的运输困境。此外,未来公司煤炭外运可充分受益于周边的三条重要铁路线:锡乌铁路、赤大白铁路和锦赤铁路。这三条铁路的建成将打通赤峰、白音华煤田、霍林河煤田、辽西,尤其是锦州港的下水煤通道,将极大开拓公司的市场空间。

褐煤价格未来上涨空间巨大

公司褐煤主要销往内蒙古东部、辽宁省、吉林省地区内按照霍林河褐煤理化指标设计或可掺烧褐煤的电厂,因此主要客户对公司产品依赖度较高。由于近几年动力煤大幅上涨,全国电荒缺口增大,中电投集团所辖电厂及其他电厂增加了对褐煤的掺烧量,扩大了公司的市场占有份额。

目前褐煤坑口价为175元/吨,通过比较价格热量比,相比动力煤价格偏低,尤其褐煤与其他优质煤掺烧,其价格优势更为明显。而公司业绩对煤价敏感性非常强,未来煤价上涨,对业绩提升幅度较大。此外,热量为3000大卡左右的褐煤经过提质之后,将转化成为5000至6000大卡的优质煤,目前优质动力煤的坑口价为760元,按提质吨褐煤成本40元计算,价格上升空间巨大。

盈利预测和投资评级

不考虑资产注入,我们预测2011-2013年公司的EPS为1.08元、1.31元和1.50元,对应动态PE为18.82倍、15.58倍和13.63倍。

考虑到公司未来产量平稳增长、强烈的资产注入预期、运输通道打开为公司带来的巨大市场空间、褐煤的强烈提价预期以及“十二五”期间巨大的发展潜力,我们给予公司 “增持”评级。

风险提示

矿井建设进度低于预期,铁路建设未能如期完成。