2011年03月25日 08:51
来源：中国证券网 作者：陈莹莹 杜雅文 王栋琳

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大通证券：稀土行业投资机会较为明确

点评:

我们维持有色行业存在是一种结构性投资机会,基本金属行业投资机会不明确,而金属新材料的投资机会相对明确。

日本地震与核辐射引发的经济放缓地基本金属有一定影响,短期利空、中期利好。也不是影响基本金属的主要因素。我们的观点,基本金属走势主要还是取决于“中国因素”和“美国因素” ,而这两个因素不支持基本金属上涨。稀土行业受益政策与市场投资机会较为明确。

日本因素短期影响基本金属走势但不是主要因素。

基本金属的下跌日本地震及核泄漏不是唯一原因而且不是主要原因,但短期内对基本金属价格走势有直接影响。日本是基本金属需求的第三大国,但消费占比基本在2-5%之间,而第一基本金属消费大国中国的消费占比达到了40%以上,美国的消费占比近10%,日本不是影响金属消费的重要因素。但短期内对基本金属消费形成利空,而中长期来看,灾后重建对基本金属利多。

“中国因素”不利金属价格上涨。

最近数据继续显示中国结构调整及货币紧缩在深入,金属需求将受之影响。

3月10日海关总署数据显示中国进出口数据出现73亿贸易逆差,虽然有春节因素影响,但中国经济结构调整作用不可忽视,从国家战略看,鼓励加大进口,顺差减少将应为常态,2月份出口同比只小幅增长2.4%,进口增长19.4%。与之相应,中国铜、铝进口同比也出现回落。与我们中国的经济结构调整必然损及金属需求相吻合。

3月14日,日中国人民银行发布的数据显示,2月份我国人民币贷款增加5356亿元,低于此前市场预计的6500亿元,同比少增1929亿元,比1月份的1.04万亿元大幅减少了48.5%。广义货币(M2)余额73.61万亿元,同比增长15.7%,这一增速低于此前管理层提出的今年M2增长16%的目标,也是国际金融危机发生后两年以来M2增速首次低于16%。人民币贷款增速以及广义货币增速均低于市场预期,中国的货币紧缩政策效果在显现。

3月18日,继续提高存款准备金率。

美国因素支撑力度在减弱。

美国维持其基准利率不变及购买国债规模不变的根本依据是:经济复苏势头巩固,长期通胀预期稳定,但是房地产市场依旧拖累经济复苏。

美国联邦公开市场委员会在例会后发表的声明指出,美国经济近期有复苏势头加强的迹象,就业市场在逐渐改善,自去年夏季以来,国际大宗商品价格已经大幅上涨,最近几周油价也逐渐攀高,但是美国长期的通胀预期依旧稳定。其认为,最近能源和其他大宗商品价格上涨给美国的通胀预期带来上行压力,但这种压力只是短期性的,美联储将紧密关注美国通胀水平和通胀预期的变化情况。但注意伯南克对通胀看法改变,他认为随着美国经济不断改善和全球大宗商品价格上涨,虽然通胀预期依然较低,但若这一状况持续,可能导致美国经济放缓和通胀上升,美联储准备采取措施已应对通胀风险。这使得美国货币政策收紧的预期加强。美国因素在减弱。

短期内金价的走势也基本符合预期,我们在3月策略中强调,黄金价格的中长期牛市的基础是非常牢固的,通胀预期的支撑也非常明确,但不要过分看重短期内地缘政治的影响,同样日本地震及核泄漏的影响也是如此,而且影响较地缘政治要小。

稀土价格仍然大幅上涨,整个行业的景气度较高,短期内资源性投资机会明显,中长期内深加工受益。

日本本次地震地铝深加工中的东阳光铝影响正面,由于日本相关电容器生产厂商受损,短期内其受益,中长期来看,这可能加速日本电容器产业的转移速度,最为国内技术水平一流且产能扩展预期明确的公司,公司也将受益。

受美国通胀预期改变及国内经济结构调整逐步深入的影响,我们认为行业不具有趋势性的投资机会,维持行业“中性”的投资评级,但板块的结构性投资机会进一步明确。投资主线分三条,一是继续看好稀土永磁,重点关注中科三环、宁波韵升。二是关注受益于消费升级以及新经济的铝深加工板块,重点关注东阳光铝、新疆众和。三是继续关注黄金业的中长期投资机会,重点山东黄金、中金黄金。

投资风险:宏观经济尤其是美国经济复苏程度超预期;主要国家尤其是美国宽松货币政策的收紧时点的超预期;各国新能源政策是否连续;新能源汽车的量产时间的不确定性。

申银万国：加快推广应用高效电机工作利好稀土产业

有色金属行业

研究机构： 分析师：叶培培,郭鹏 撰写日期：2011-03-21

为加快推进国内高效电机规模化应用,3月19日,财政部、国家发展改革委联合在湖南召开会议,对高效电机推广工作进行动员部署。

会议确定,2011年全国高效电机的推广任务是3177万千瓦,占全年国内电机销售量的比重约为30%,其中:低压高效电机2000万千瓦、高压高效电机1000万千瓦、稀土永磁电机177万千瓦。同时,会议强调加大财政补贴力度,鼓励用户大规模采购高效电机,并加快淘汰高耗能的老旧电机。对购买使用低压高效电机的用户,根据功率档次每千瓦分别补贴58元和31元;对购买使用高压高效电机的用户,每千瓦补贴26元;对购买使用稀土永磁电机的用户,每千瓦补贴100元。

补贴力度强化,材料成本压力不在。2010年6月份财政补贴给生产企业补贴,本次增加了对采购企业补贴,双面叠加强化国家政策对高效节能电机的推广力度。对于稀土永磁电机来说,势必增加未来在中国国内的市场占比。从目前的补贴情况来看,每千瓦稀土永磁电机的生产企业补贴为50-60元,而采购企业的补贴为100元,这实际上等于补贴了稀土永磁电机的钕铁硼材料成本。目前各种牌号的钕铁硼年初以来受稀土涨价影响,整体价格都已翻番,以N35牌号胚料来说,已从年初的107元/kg上涨至212元/kg。本次补贴可直接覆盖年初以来的钕铁硼材料成本上升压力。

推广力度强化,稀土永磁电机成长空间巨大。目前使用稀土永磁电机制造的节能电机,比传统工业电机至少节能30%,而按照目前政策上的推广力度,节能工业电机将在11年达到30%的市场占比,而稀土永磁电机则在高效节能电机市场达到6%的市场占比,而我们认为随着企业对效能要求的提高,具有明显节能优势的稀土永磁电机将会具有更强的渗透能力,未来可望保持至少50%以上的年复合增长率;而变频空调,目前中国只有40%的市场占比,从政策的推广力度来看,我们认为11-15年直流变频空调在中国至少会有30%的年复合增长率。

稀土永磁材料,下游需求结构中电机类占比将会得到明显提升。目前中国的下游稀土永磁材料的消费结构以低端的电声、磁选、为主,而经过2010年风电以及家电变频领域的大力发展,其结构出现了明显的调整,而预计随着高效节能电机的推广,未来整个电机类需求占比将会逐步向国外趋同,达到35%以上。而目前日本的稀土永磁材料中主要以高端消费电子以及电机/发动机类(主要用于工业电机以及汽车领域)为主,占比达到65%以上。

我们维持稀土永磁行业整体“看好”评级,关注行业内上市公司:中科三环、宁波韵升、安泰科技、太原刚玉、中钢天源。以及稀土原料生产企业:包钢稀土、广晟有色、厦门钨业。