2010年03月12日 10:15凤凰网财经【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

公司公告中移动将入股浦发银行。我们认为，这解决了困扰浦发的两大关键性问题，即资本不足问题与战略问题，并带来巨大的成长空间。

中移动入股前景确定：

中移动入股不涉及“拓展非主营业务”。入股20%后，中移动不过是二大股东，也将不会干预浦发的经营管理，因此将主要扮演财务投资者角色，自然不涉及到“拓展非主营业务”。此外，作为大型国企，中移动在入股浦发前必然与监管层进行过预沟通。

400亿增发解决浦发银行资本约束问题

市场传言中移动将认购浦发22亿股股权，从而成为浦发第二大股东。由此计算，此次再融资规模将达到400亿元，从而提高资本充足率4个百分点左右。浦发将不需要发H股以保护大股东利益，同时核心资本充足率可以达到10%以上，从资本最不足的银行之一转为资本充裕的银行。

公司3年内将不需要再融资

“手机支付”为浦发带来巨大的战略提升空间

手机支付是中移动的“杀手级”业务。手机支付作为便捷的小额支付工具，不仅可以替代个人日常现金支付，未来还可拓展至提供一部分消费信贷功能。手机支付在发达国家得到广泛应用，市场前景广阔。手机支付既代理小额支付，还可以进行银行卡集成管理。

浦发可望从与中移动的战略合作中受益巨大。浦发可以分享中移动接近4万家的营业厅和5.27亿的客户资源。而目前浦发自身仅有518家分支机构，银行卡和信用卡发卡量分别为1714和338万张。假设中移动有2%的客户能够转为浦发的信用卡客户，则浦发的信用卡发卡量将因此扩大3倍，进入信用卡发卡的第一集团。此外，浦发还可能获得可观稳定的储蓄存款沉淀，和稳定的POS机收单收益。

两大问题得到解决，浦发将迎来新生

此前困扰浦发的两大问题是资本不足以及战略不明。此次定向增发，将使得浦发一举成为资本充足居前的银行。而与中移动的战略合作，将推动浦发在储蓄存款、信用卡等关键领域都取得数倍的跨越式成长。同时，存款、零售贷款、POS收单这些又都是低占用甚至根本不占用资本的业务。浦发一方面有望从一家对公型银行转为特色型零售银行，同时有望显著降低资本消耗性，增长的可持续性将因此显著提高。

2010年，浦发有望实现30%以上增长。我们预计增发后浦发的摊薄在25%，2010年PE上升至12.4倍。与其他银行11倍左右的2010年PE水平相比，处于合理区间。预计中移动入股为浦发带来长期的交易性机会，市场会给予其战略成长空间以溢价。给予其18倍2010年PE(摊薄后)，目标价为28.8元，并给予首次“买入”评级。（东方证券）

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