中国南车超低价上市大机会OR大鸡肋？

2008年08月09日 08:36每日经济新闻【大中小】【打印】已有评论0条

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本周，中国南车(601766.SH)IPO，发行不超过30亿股A股，其2.18元/股的发行价创下16年来两市新股发行价的新低。而昨日，中国南车公告称，H股正式招股，招股总数为16亿股，招股价2.49港元~2.76港元，预计上市日期8月21日。这样，中国南车有望成为奥运会期间，我国证券市场上市的唯一一只大盘蓝筹股。

中国南车A股2.18元/股的超低价发行，吸引了2.27万亿资金的疯狂参与。这家公司的基本面究竟如何？其上市又将如何表现？投资者该怎样操作？

基本面:铁路装备业的核心资产

7月底，中国南车IPO的消息引起了业界的高度关注，短短几天，国内10多家顶级研究机构纷纷发布对该股的研究报告。而在众多研究员眼中，中国南车之所以能够获得场外资金的青睐，最为根本的理由还是在于公司的基本面。这不仅因为中国南车不但在国内乃至在国际上占居着铁路装备业绝对的龙头地位，更是由于未来几年铁路行业面临的巨大增长预期。

中国南车主要从事铁路机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆及重要零部件的研发、制造、销售、修理和租赁，以及轨道交通装备专有技术延伸产业。以销售收入统计，公司是全球名列前茅、中国第一的轨道交通装备制造商和解决方案供应商。

公司2007年销售收入达到274亿，综合毛利率达到15.09%。公司目前的销售收入中，货车销售收入占比最高，达到33.66%；其次是机车，占25.99%；而城轨地铁车辆占比最低，仅为6.22%。中国南车的上市将填补我国铁路装备业至今尚无核心上市资产的空白。

中国南车此次计划进行先A股后H股的方式发行上市。在上证所公开发行A股不超过30亿股后，在香港证交所公开发行H股不超过16亿股，保留H股新股发行数量15%的超额配售权。募集资金将用于引进技术、消化吸收，进行再创新，实现高速动车组、大功率机车产业化、国产化项目；城市轨道交通装备产品研发、制造平台项目；提高产品质量、提升技术水平和信息化能力建设项目；轨道交通装备专有技术延伸产业建设项目。上述各项目合计需要投资131.51亿元。

发展前景:2010年后进入快速发展期

“现在，或许还并不是中国南车发展最快的时候。”一位研究员表示，“就铁路设备行业来看，2010年之后，行业将进入2到3年的快速发展期，这一点基本是所有研究员的共识。”

海通证券的分析师龙华表示，铁路装备行业以内需为主要导向，低端产品有少量出口（每年约对外出口价值约35亿~40亿元人民币的货车、客车和机车传统产品，以部分消化多余产能），高端的高速、重载铁路车辆开始进口替代，目前约占整车价值20%~30%的关键零部件仍需要进口。中国铁路宏伟的投资计划，奠定了宏观调控中中国南车的超脱地位。中国铁道部的“十一五”计划和中长期发展战略已非常明确地勾画出中国铁路建设和铁路设备供应商的持续发展态势。

国泰君安的分析师吕娟也指出，近年来，尤其是“十一五”以来，铁路行业固定资产投资快速上升，2007年已经达到2521亿；铁路机车车辆购置规模也明显上升，预计“十一五”末将达到2500亿。铁路行业的蓬勃发展，为机车、客车、货车的新造和修理提供了稳定的市场。2007年铁路行业第六次大提速也为动车组的快速发展提供了有利条件。

龙华指出，2010年~2012年是我国高速铁路规划中的集中竣工期，并且相当比例路段的实际竣工时间后延了1年~2年，因此虽然目前我国高铁配套车辆定单已逐步签定，但客货分线逐步实现后，中国铁路释放出的巨大运能将进一步带动机车、客、货车辆的需求。

关注焦点:16倍发行市盈率高低之争

应该说，以2.18元/股超低价发行的中国南车集万千宠爱于一身，不过，其16倍的发行市盈率，却引发了机构们的争议。按照2008年归属于母公司所有者的损益预测数，及此次A股发行后的30亿总股本计算，对应发行前市盈率为11.22倍，发行后市盈率约为16.03倍。中国南车以16倍市盈率发行，究竟是高还是低？