摩根大通龚方雄：政府一定有办法解决大小非

2008年08月29日 13:51上海金融报【大中小】【打印】已有评论0条

因为上周三“4000亿经济刺激方案”的言辞而引爆股市大涨的摩根大通中国区董事总经理、首席中国经济师龚方雄，于本周二来到上海，在与记者的见面会上，他强调:“4000亿经济刺激方案”这一说法只是其个人建议。同时，龚方雄对中国A股市场、宏观经济发表了自己的真知灼见

本期访谈人物:龚方雄

龚方雄，摩根大通董事总经理、中国区研究部主管兼股票策略师及首席中国经济师。同时为摩根大通亚洲新兴市场投资战略研究联席主管。

非市场方法解决大小非减持

《上海金融报》:A股市场距最高点已有大约60%的跌幅，并且持续低迷，您认为目前股市持续调整的主要原因何在？

龚方雄:A股市场有一个很大的包袱，就是大小非减持。如果A股大小非减持这个问题不解决，可能A股很难涨上去。大小非减持是一个历史的包袱，因为我们国家从股票市场诞生那一天起，就有流通股和非流通股。如果像去年的投资环境及市场的信心，那非流通股变成流通股上市，小非减持也就一下子吸收掉了。

未来两三年非流通股，就是大小非减持这一块总量是8万亿人民币，国有股占大部分，但国有股是不太会减持的，因为国家对很多行业要保持大股东的地位。国有股这部分是5万亿元，因此真正会减持的是2-3万亿元这一部分。

既然这是一个这么大的非市场的因素，我觉得可以想一个特别的非市场的方法来解决。我的建议是什么呢？我们不要谈针对整个市场的平准基金，谈那个没有用。我认为我们应该成立一个基金专门接小非减持，而且是市值前100家公司的小非减持。将来这个东西可以作为一个指数基金，在市场情况好的时候再上市，而且不一定在国内上市，等全球次贷危机过去以后，可以把这个基金拿到国外上市。因为，现在国外有很多长期的投资基金，它想买A股，但是进不来。

《上海金融报》:通过这些方法解决，但是钱从哪里来是否是一个问题？

龚方雄:我认为钱可以通过各种方法解决，我们国家其实不缺钱，公募也好、私募也好，政府出钱也好，通过别的方式出钱也好，而且我认为也可以从外汇储备中拿一点钱。1.8万亿外汇储备，先拿个1000亿美元，也就是6000多亿人民币，成立一个大小非减持的基金，这个不是很好吗？

从这个角度来讲，我们很多政策要有一定的创意，要从自己国家的利益出发来做这些事情。从资本市场的角度，它理性也好、非理性也好，我觉得政府能起到的作用非常大。

总的来讲，我们确实面临很多问题，但不可否认的是，在这种情况下，也有很多投资机会，大家不要那么悲观，即使是大小非问题也是有办法解决的。我觉得我们政府、管理机构、管理层一定可以找到很好的解决方法。

经济增长放缓风险很大

《上海金融报》:上半年经济运行数据出台后，外界对于下半年宏观经济非常关注，您对此有何看法？

龚方雄:实际上我们在6月开始就对中国的投资策略做出了一些调整。大家如果跟踪我的观点的话会发现，我向来不认为通货膨胀是个很大的问题，也一直坚持这种观点。从2月份到现在，8.7％的通胀率我一直说是今年的顶，那个时候说出来没有人相信，现在数据越来越往这个方向走。

再就是商品价格，我曾指出油价在120、130、140美元都撑不住，美国情况确实很差，但是这不代表美元会继续走弱，过去几个月我一直都跟客户、市场讲美元是在寻底反弹的态势。如今，商品价格下来，美元也在反弹。实际上过去几个星期中国市场发生了一个非常好的变化，就是说国际商品、能源原材料下跌，而且美元走强，美元走强对中国治理通胀的目标是非常有正面意义的。而且大家如果翻看一下历史，美元反弹往往对中国来讲都是利大于弊，中国经济运行的质量，往往在强势美元的环境下比弱势美元环境下好得多。

《上海金融报》:您认为经济增长放缓的风险有多大？

龚方雄:我刚刚讲了通胀，通胀应该不是问题，还会继续放缓，但是经济增长放缓的风险也是很大的。

首先从出口方面看，下半年到明年一定会比上半年差很多。大家知道我们国家过去几年到今年上半年，支撑出口主要的市场来源是欧洲和日本。我们对欧洲和日本还有新兴市场出口增加很快，对美国的出口实际上一直是保持平稳，没有什么增长。但现在的问题在哪里呢？现在美元反弹非常厉害，原因就在于欧洲和日本的情况比美国更差。为什么说国外资本市场、成熟的资本市场的有效性比我们强很多，因为它总是在预测未来。美元是在6月底、7月初开始见底反弹的，但到8月初我们才看到数据，发现日本已经在衰退，欧洲、德国已经在衰退。市场对经济、政策各方面都要做一个预期。这才是一个非常成熟有效的市场。

这就是为什么美元会反弹，我们为什么会看淡出口。美元之所以反弹是因为欧洲和日本的情况比美国还差，而支撑我们出口的增长点恰恰来自于欧洲和日本，而且美元反弹的情况下，我们人民币对美元是保持平稳的，表示我们对欧元和日元大幅升值。试想那边的需求在减缓，而我们的货币升值，出口能不受影响吗？所以我认为，下半年和明年的出口形势不容乐观。

第二，如果我国的出口大幅放缓的话，跟出口有关的工业生产就会大大放缓。我们前几年的固定资产投资的增长都是跟出口紧密相关的。所以从今年下半年到明年，非国有企业这一部分的固定资产投资应该会放缓很多。

第三就是房地产。大家看看房地产，有数据可以看到，去年到今年上半年房地产的投资很旺盛，但是没有成交量，现在各个主要城市都没有成交量。去年到今年上半年，下半年到明年，陆陆续续有一些建成的房屋投入市场，如果没有成交量，会出现供大于求，这样房地产的投资一定会下来，就不可能维持上半年和去年的房地产投资，很多地产发展商会调整未来一段时间的投资发展战略。

如果我们的出口从20%以上的增速开始下降，经济增速就可能从12%变为8%－9%。当然这种情况是假设政府不采取任何经济刺激措施，不放宽财政政策、不放宽货币政策，不采取一些刺激经济的行动，那么经济下行的风险就很大。