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泰达宏利陈少平:通胀不确定性下两大确定机会

2011年02月13日 10:34
来源:投资者报

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泰达宏利陈少平:通胀不确定性下两大确定机会

讲述者︱陈少平  泰达宏利基金公司研究部总监

采访者︱岳永明  《投资者报》记者

从全球经济来看,我觉得可能有一些超预期的东西。

从目前的数据判断,包括美国债券市场表现、美国经济可能会远远超出大家的预期。美国现在大部分数据都很好,包括零售、消费、房价等,唯一不好的,就是失业率居高不下。总体来说,美国的经济可能会比预期得好,这是2011年的一个方向。

总体上,我觉得欧洲有问题,但是没有大问题,因为欧洲的龙头德国没有大问题。从经济的走向上来看,相对而言,美国会比欧洲走得强。所以,今年在宏观上,向好的方向发展概率大。

通胀不确定性大

从国内来看,我觉得最大的不确定性是通胀。

首先,如果我判断的美国经济好转是成立的,今年下半年,或是某个时候,输入性通胀会非常明显,如果美国经济好,大宗商品尤其是铜,还有原油这两个东西的价格,会走到什么程度?现在很难判断,可能比大家预期得高。

比如大家预期油价2010年在80、90之间的波动,今年上个台阶是肯定的。从大方向来看,油价是以100,还是以110、120为中轴波动,这个还不确定;还有像铜,铜价之所以上涨,是因为需求缺口很大。在整个经济的需求中,大宗商品的增量需求主要是中国,但从消费结构来看,消费比例最大还是美国,如果美国一旦经济好转了,上行的风险很大,这对中国的CPI会有压力。

油价、铜价涨幅很大的话,中国将面临很大的输入性通胀风险。

其次,从政策上来看,我有一点担心。现在通胀压力已经很大,但政策在控制通胀时,采用行政等温和的手段。行政方式是短期见效最快的方式,但是从长期来看,不见得有效。国内的经济增长没有大问题,今年的经济增长保持9%,我觉得问题都不大,但我担心通胀会超预期。

通胀超预期的原因,一个是输入性,可能在下半年以后会出现;一个是政策层面的,如果2010年5.1%的CPI是高点,后面再也没有过,那是最好的。但春节后,CPI还有更高的高点,到时候政策就会更猛烈,这对经济损伤较大,所以政策面的不确定性很大。

政策上可能会有一些风险,但是很多跟宏观没有这么紧密相连的行业,可能有一些长期投资价值。

流动性是今年另一个不确定性。因为,中央经济会议没有明确今年的信贷,不像去年非常明确,是7.5万亿。

两大确定性机会

我觉得今年有几个比较确定的东西,比如政府增加投入的一些行业,高铁、水利、农业、核电,这些都相对比较确定,这些行业里面肯定有机会;还有一些行业,如产能已经得到控制、行业供给得到限制的一些行业,像水泥、有色金属,比如说铅,因为供给比较有限,需求在过去几年并没有明显放缓,所以会有机会。

另外的确定性机会来自于经济结构转型。比如说一些新兴的行业,像节能环保、高端装备、科技,但这些公司估值很高,需要看业绩会不会超预期,如果业绩能超预期,股价的动力都还在;如果业绩没有达到预期,至少股价不涨。

如果找到这种超预期的个股,可以集中持股。

大股票里的机会

行业的轮动是怎么来的?实际上它的驱动因素是自上而下的,自上而下就是在国际宏观、国内宏观变动中导致配置上的轮动,比如去年六七月份,大家对国内宏观有点担心,所以水泥、机械等估值被压得很低。因为这些股价最大的驱动因素是国内宏观。进入9月份后,大家对宏观就不是很担心了,新开工数据等都表现良好,所以这些板块补涨。

大盘股里面也有一些有机会,有一些不见得,比如像大市值股,最简单的像银行,要有大投资机会,肯定要有一定的宏观背景配合,银行最反映宏观,银行股要起来,宏观肯定向好。比如说2005年、2006年那一波趋势性行情,有两个条件。

第一个宏观的趋势性向好,这要求未来几年都没有问题,不能说上半年没问题,下半年有问题,这样不行。趋势很好时,经济进入一个大的增长周期;第二个市场流动性要很好。

这两点我总体觉得目前还看不到。目前银行股没有大投资机会,起码我觉得自己看不清,但是房地产要去关注。

地产行业,股票下跌风险不大,现在就要解决怎么上涨。比如说盈利,要有非常持续的盈利,给它一个估值回到合理区间的过程。但是地产经营上有很多不确定性,比如说是不是房价继续涨?政策再收紧?这都有不确定性。所以,我还不觉得在短期地产股有很大的投资机会,但是确实要关注。

随着中国人口的老龄化,对医药的需求是最确定的,但是很多东西的需求不是,比如说现在我们讨论的高铁,15年之后还有这么大吗?现在投资的很多东西都是阶段性的,不是长期的,医药是可以持续15年的东西,所以这就是为什么我长线特别喜欢药。但不是意味着现在就要配医药,还得等医药股调整。

2011年比较清楚的是水泥,从全年投资机会来看,水泥的机会大一点,但水泥的不确定性还是有,万一宏观调控比较紧,整个固定资产投资下降,对水泥影响也较大。

水泥只能是一个季度一个季度看,甚至是一个月一个月地看。不像去年年初很明显,很多股票都能涨,今年大的行业机会不多。

 

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[责任编辑:hezl] 标签:兔年 股市 
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