2011年02月13日 10:34
来源：投资者报

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广发基金陈仕德：大盘风格变化  周期股有机会

讲述者︱陈仕德  广发基金投资管理部总经理

采访者︱尚志科  《投资者报》记者

步入2011年，A股市场进入新一轮调整中。尤其是在元旦过后，去年涨幅较大的中小板、创业板加速下跌，一度引发市场恐慌。

不过，我认为，短期的暴涨暴跌都是非理性的。我们对市场判断的总体观点没有太多变化。

从去年四季度开始一直到今年上半年，股市行情会比较纠结。

宏观政策往往会出其不意，把握起来有一定难度；另一方面尽管面临通货膨胀，但中国经济增长的趋势也是必然的，两相博弈，2011年既不乐观，也不悲观。

经济筑底上行  或忧过热风险

伴随欧美经济复苏步伐的逐渐清晰，全球经济进入明显的复苏轨道。

基于对宏观经济增长的乐观预期，从2010年12月26日起，央行再次加息0.25个百分点；与此同时，通货膨胀的压力依然较大，政府对2011年经济会出现过热现象的担心也存在。

但加息和提高存款准备金率这些措施短期效果并不明显。

像现在的房地产市场，在宏观政策的调控下仍出现过热迹象，房价居高不下，成交量也没有明显收缩。一线城市的房价面对宏观调控，未来是有一定压力的，从京、沪、穗、深四地的销量来看，排队情况时有出现；二线和三线城市甚至四线城市的情况相对缓和，发展空间仍在。

总体来看，投资、消费、出口表现出比较好的势头，经济增长的动力仍较强。

总体而言，未来的一段时间内，我们将面对较高的通胀率和较快的GDP增速，与之相对应的是央行较为严格的流动性管理，这些都是在预期之内的。

对于外围的经济走势，美国和欧洲的经济都将出现缓慢的复苏，对于出口企业来说可能是有利的。

2011年可能出现超预期的因素是通胀会否在中期后继续走高，这一点在未来是需要特别关注的。

看好一、二季度的机会

银行为了能在2011年增大信贷总量，去年年末和今年年初都在运用各种方式揽存，因此近期资金非常紧张。

另外，央行所采取的收缩流动性的做法，也使得目前的市场普遍持悲观态度，市场整体在一季度估计会出现一个相对低点，可能会是一个比较好的入场时机。

毕竟，2011年是“十二五”规划的开局之年，也处于本届政府最后任期中，因此政府在经济不出现极度过热和通胀失控的前提下，仍会采取相机抉择、灵活应对的调控手段，以保持经济增长的稳定性。

随着三、四月份通胀压力的减轻，估计在一季度末、二季度初，政策高压的态势会弱化。

在政策的高压态势下，今年一季度市场可能会出现一个相对低点，这也是投资者入场比较好的时机。随着二季度政策调控压力的减轻，市场将重回反映经济增长的上升轨道。

总体来看，2011年仍会是比较震荡和纠结的一年，上半年不确定性最大的是政策调控的时机和力度，而下半年的不确定则来自于经济增长的动力会否减弱，经济增长的速度会否下降过快，而引发出的新问题。

因而投资者面对市场时，采取相对均衡配置的策略可能会比较妥当。

大盘风格变化 周期股或许有机会

从近期情况来看，美国的经济数据表现不错，给予市场一定的信心。而大宗商品、有色金属等周期类股票对市场预期的反应又酝酿着新的投资机会。当然，市场会担心政策的变化，而政策的变化却总是把握不了，所以周期股和成长股都需要择机配置。

像在去年底的加息政策出台后，煤炭等周期行业股票出现暴涨，这反映了市场面对宏观政策的一种情绪。但如果立即追涨，短期内被套住的可能性就较高；投资者若想从周期股中寻找机会，需要对周期性股票的特性和特点做一定的认识和研究。

成长股整体在2010年的涨势不错，今年可能会出现一定的分化。

投资者今年可以密切关注企业本身的实际成长性，精选个股做适当配置，找对目标后，投资回报也会比较高。

最近，市场中中小企业的股票跌幅比较大，原因主要是估值偏高和担忧企业的实际成长性，即令人忧虑的“戴维斯双击”。

当然下跌也会带来机会，一些业绩确实在未来维持高增长的公司，当估值下降到合理位置时，会出现比较好的买入时机。

从行业配置的角度上来看，以医药和消费为代表的“内需股”基本面依然是健康的，经过前期的调整，结合其未来的成长性，部分股票已经进入价值投资区域。

部分周期股的估值进入历史最低区域，无论从哪个角度来看，这些股票都具有足够的安全边际。鉴于经济处于转型阶段和宏观经济政策的收缩以及外围的不确定，未来一段时间，市场的投资机会可能依然是“成长VS周期低估”的轮换与纠结。

我们将兼顾成长和价值选取投资标的，与有望成为中国伟大企业的公司共同成长。

在2011年一季度，我们看好以煤炭、有色为代表的资源品；以消费升级为主流的终端消费品，同样看好以海洋工程、高铁等为代表的高端制造业。