2011年02月13日 10:34
来源：投资者报

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深圳合赢投资曾昭雄：2011年投资要更保守

《投资者报》记者  薛玉敏

1月中旬，深圳大中华国际贸易广场的25楼，《投资者报》记者见到说话条理清晰的深圳合赢投资公司总经理曾昭雄。

尽管快过春节，他仍然忙碌在调研第一线，在记者采访的当天下午，就飞往了上海。

作为最早一批投身私募的公募经理，曾一直维持了产品业绩的稳健增长。2010年，旗下粤财合赢证券实现了27.6%的回报率，另两只新发产品也有超过10%的增长。

2011年里，操作风格稳健的曾昭雄会更加保守。他告诉记者：“去年系统性机会是比较明确的，而2011年充满了众多不确定性，各种紧缩政策也处于观察期，因此在操作上要小心翼翼。”

态度保守，并不代表不操作。“要更加谨慎地选择品种，尤其是那些价格便宜的公司。”曾目前投研大部分力量已经转向了智能电网、节能环保和新技术行业。

2011年形势更加复杂

从2009年8月份开始，宏观政策就开始收紧，去年4月份后，国家又出台一系列的地产调控政策，市场因此比较明确，没有系统性的机会。“相比去年，整个形势会更加复杂。”曾如此预测今年的市场。

大家相对能看得清楚的是今年前六个月，国内经济增长没有太大担忧，但是通胀的压力很大，虽然很多人说2010年12月份通胀可能会下降，但这只是一个数字游戏，主要是同期基数变动的原因。据曾判断，从2011年开始，市场已经进入事实高通胀。为了调控物价，宏观调控、货币收缩力度十分强，这种情况下市场是缺钱的，所以今年前六个月没有太多系统性机会。

前半段市场的萎靡，是否意味着下半场会补上？曾觉得“下半年仍然很难判定。”

在他看来，下半年存在众多变数。国内方面，积累了太多的账要补上。上半年在收紧货币等政策的调控下，CPI数据应该会有所下行，但这也仅仅是阶段性的。

另外把眼光放开阔一点，全球的情况也是很难判断。“美国经济是在复苏，但这种复苏是不是实际的向好？是否是在危机之后经济增长跌下去之后一种反弹？你我都不知道。”

如果真的好转，美国的刺激政策可能逐步退出，进而对整个资本市场、商品市场都有比较大的冲击。怕只怕那时候经济的好转还不牢固，但是实际上政策已经在收缩了，最新的在境外市场，已经有接近一半人预期美联储可能在六个月之后开始加息……这些问题都是未知数。

“简单来讲，这种震荡有可能持续半年甚至更久，但是不管怎么样，下半年出现机会的可能性大一些。”

仍是个股行情

“尽管对于2011年的操作更加保守，但并不代表不做。”曾认为在这种状况下，选择的品种需要更加严格，今年还是选股为重的行情。

今年市场的波动肯定会很大，但从相对长一点的周期来看，今年即使有再多的不确定性，也还是有希望等待市场大底部或者大机会的来临。

“这个机会像弹簧一样，越压可能反弹的力度会越大，很难判断在哪个时点它会出现，随着业绩上涨，整个估值越来越便宜，内在的运行规律决定了在今年或未来两到三年有持续向好的机会。”

曾还提到，如果短期看不到整体市场机会，不代表你要降低股票仓位，你要找到确定向好的股票，没准在小波动里会给你价值。

怎样寻找好股票？“首先要判断你持股的周期有多长，承担的风险有多大。”曾告诉记者，“去年我们维持比较高的仓位，虽然觉得没有市场趋势性的机会，但是能够找到很便宜的股票。”

曾调研的要求很高，一定要做全方位考察，譬如看公司、竞争对手、市场，如果是重点投资的，他要亲自去见公司的老板。区分开有多少讲故事的、有多少真材实料，利用市场波动降低看好个股的买入成本。

长期分析很多案例后曾发现：一个公司、股票的年均涨幅跟年均净利润增幅基本吻合。

按照这样的基本规律，沿着这样的路径找未来业绩有比较高的复合增长率的公司，自然会跑赢市场，而且时间越长跑赢的幅度越大，“简单来讲用企业成长创造的价值为我们的投资者赚钱。”

看好智能电网、节能环保和新技术

在行业配置上，中国经济正在转型，毫无疑问投资要跟随大趋势，这其中比较大的热点就是“十二五”规划。

去年下半年以来，相关的物联网、新技术、生物医药等行业都已经受到资金的追捧。曾认为这种规划的炒作会慢慢落实。2011年要做的就是，寻找这些业绩实际增长的行业，发现哪些公司是真正的好公司，哪些公司是有核心技术和核心竞争力的。

曾告诉记者，智能电网、节能环保是他们投入比较大力量研究的行业，这是一个很明确的发展方向；信息技术类行业，也是重点关注的品种。

至于大家现在热炒的制造业板块，曾则会谨慎一点。

他的理由是，长期来说中国制造业升级是很大的趋势，但目前国内制造业多居于偏中游。如果成本价格上涨，原材料、人工上涨，竞争就很剧烈，产品价格上不去，毛利或没有大家预期的那么高。

“制造业归根结底还是要看有核心技术、产品有差异化、有很高市场占有率的公司。所以在选择这类板块投资时，我会更加谨慎地选择。”