跨越5.19——中国资本市场既下半年投资策略会实录(4)

主持人：我们回答几个网友的问题，第一个网友是广东的网友，是问诸建芳老师，说怎么看待现在大股东的支持现象。另外您觉得今年还会有一波行情吗？上半年很多机构预测大盘会涨到3800点，4000点，还会有这种可能性吗？

诸建芳：给我出个难题，我是做宏观研究的，也不是做策略的。实际上这个问题，他回答应该是最合适的，我想他提出来，我简单的说一下，实际上我从宏观来看，我想是这样的，实际上今年我们也比较早的判断，今年的经济状态可能是一个经济复苏和政策退出的状态，从危机状态逐步恢复到正常的一种状态，这么一种过程。

这个过程，经济逐步复苏以后，政策确实会有很多的调整。这个调整对大的行业来说，实际上是有比较多的限制和遏制。比如说，像现在看到的银行、地产，很多行业的控制，现在大家关注市场有指数的变化。大的行业如果受到一些政策调整的一种影响，整个指数还是存在一定的压力。大家现在也看到了，具体点位，我觉得这种不是很好判断，这个可能策略师能够做出精准回答的，宏观分析师的话不是他的专长，也不做这方面的预测。

主持人：谢谢诸建芳老师，第二个问题是问秦总的，这波股市下跌正好是从股指期货推出开始的，您认为是不是由股指期货做空引发了大跌？

秦晓斌：可能是主要因素和次要因素的问题，主要因素不是股指期货，但是股指期货在当中起到了一定的作用。这波下跌主要是4月中旬那一次开始的这种下跌，实际上最根本的原因还是在于完全超出预期的房地产调控政策，这个调控政策反映的一个问题，就是说不仅仅是房地产本身，而是反映了我们国家政府对于未来中国经济增长结构的一个大的转变。

过去我们的经济增长，主要是靠投资和外需拉动。因此在这种情况之下，我们跟它密切相关的上中游的周期类的大盘的影响，他们的盈利水平很高，增长很快，当房地产的调控出现以后，我们过去喊了很多年的经济结构的调整。从今年开始，真的是在加力度，是有一个大的转向。

这种情况下，跟它相关的大盘蓝筹股会有一个相应，过去我们说一个周期性的行业，会给它20倍、25倍，甚至30倍的市盈率，这个是很正常的。过去几当中也是很正常的，但是你后看，你给个15倍，不超过18倍就不错了，这样说是它的一个风险，这样才是导致，这就意味这未来我们的经济增长的速度，一定会降下来。因为你过去的时间里，粗放式的经济增长的模式，不可持续，这个才是导致市场波动的原因。股指期货开始的时候，投资者结构是不完善的，90%以上都是投机的，套利的没有，套期保值的基本上没有这种情况下大家都是去博弈，这样的情况下，在这轮博弈当中有一个助跌的作用，应该是这样。

主持人：谢谢秦总，接下来，我给大家看两组数据，第一个是我们商务部的发言人姚坚说，欧盟是中国最大的出口市场，占中国贸易规模的16%。如果欧盟的经济下滑会对中国的宏观经济产生很大的影响。第二个数据是欧元兑美元，实际上今年已经贬值14%了，因为中国长期是盯住美元的政策的，我们自己绑在美元上，因此欧元的波动，可能对我们这种目前的人民币汇率也产生大的影响。请杨青丽女士判断一下，无论是欧洲经济区的经济增长，还是欧元对人民币的汇率的影响？

杨青丽：肯定会有影响，他们的消费减少，对未来经济悲观，会导致我们的出口有一些影响，具体不会这么大，但是，如果量化需要进一步的测算。因为债务危机，现在是还没有得到彻底解决，现在只是说希腊问题的严重，后面还有几个国家，还要面临某种威胁。另外可能其它的亚洲国家也有一些债务的问题，如果一个一个往下调的话，欧元贬值会不会对其它货币也有往下走的情况，这样相对有利于美国，但是美国的债务比例，财政赤字、负担也不轻，就是说都是相对的。

相对的转一圈，是不是货币在未来的一两年此起彼伏，也许现在都对美国的三大评议机构有很大的怨言，提出是否有某种阴谋之类的说法，这样的话是不是说美元略微升一些，对他们的债务的发行更有利。那这样的话，对人民币来说，如果美元强一些，人民币是不是相对压力会小一些，所以可能大家都是这么来推测的。

主持人：马光远老师有没有一些补充，特别是欧元的汇率大幅度波动，对人民币汇率改革有什么影响？

马光远：首先，对中国的出口肯定会产生影响，因为现在人民币跟欧元已经进入“八”这样一个时代，短期来看负面影响可能会不可避免，但是未来人民币汇率的影响，我倒不觉得这是一个很简单的推理，还得看各方博弈的因素，特别是人民币汇率，我倒觉得我们现在在宏观政策的决策方面，我们现在一直害怕人民币升值。各方都在想方设法的淡化这种预期，我觉得这不是很好的选择，因为就今年的基本情况来看，人民币升值的合理性要远远地大于不合理的一面，我觉得在我们这个宏观政策处于两难的情况下，不能因为人民币升值问题，影响经济军侧的全局，我倒觉得我们可以在一个比较适当的时间内，可以宣布短期的升值，适当的升值，而不要因为这个事情。

我们在很多决策上，我们现在都非常难，包括在加息问题上，我们选择很难，包括货币汇率具体操作方面的难题也很难，这个难题是我们自己造成的。未来欧元的这种变动，可能对人民币汇率可能会减轻一些压力，但是无助于问题本质的解决，就本质来讲，我觉得人民币在今年应该选择一个比较适当，有理由的时间来做一个适当的升值。如果就看相对汇率，就是认为压力减轻了，我认为压力减轻毫无疑义。

从宏观经济来讲，我们就是铁腕遏制产能过剩，淘汰落后产能。未必要铁腕，但是升值会解决一些问题，所以汇率本身问题是很复杂的。目前欧元的走势未见得可以给我们提供多大的帮助，货币减轻我们多大的压力，关键是我们怎么看待。

我觉得在汇率问题上，我们一直缺乏一个大的智慧，缺乏长远的考虑，跟农民一样，就是想问题想的时候非常短视，不从长远来看。从长远来看，我觉得现在目前这个小小的压力完全是作茧自缚，我觉得可以想得长远一点，把这个问题解决了。本来不是问题的问题，因为我们宏观经济本身面临的问题非常多的，比这个问题更有重大意义的，比这个问题更值得去关注的，更值得我们去博弈的，结构性的深层的问题非常多，因为个问题，耽误我们解决其它问题，我觉得有点得不偿失，可能我们算了小账，丢了大账。

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