跨越5.19——中国资本市场既下半年投资策略会实录(8)

2010年05月19日 16:31凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

主持人：谢谢您的回答，回到我们的主题上来，上礼拜国务院出台的新的民营资本的36条。有媒体就分析说了，这种国有的刺激政策可能会慢慢的推出来，让民营资本接这个四万亿，民营资本在大的环境下，民营资本对经济结构的调整，包括它对实体经济的发展有多大的作用，让民营资本接棒会不会达到管理层的预期？

马光远：民进投资36条，这个东西肯定是个好东西，但是实事求是的讲，跟2005年的非公36条没有什么区别。个别地方还出现了倒退，这是大家没有注意到的，非公36条虽然模糊，有些在投资领域里面，某些有一些好处，就是限制比较少。这次我们看到大家把它解读，我看是从两个角度来说的，一个是打破垄断个角度，我觉得这是一个重大的误读，对垄断行业定义得非常清楚，最大程度的参与，使得电信也好，石油也好，我们看到，这个定义非常明白，就是参股，所以无所谓打破垄断。

第二个，认为它可以接棒四万亿，这个也是一厢情愿的表示，也是想起来非常理想，好像是推出以后紧接着它来，但是目前关键是我们从这个36条来看，我把它的领域分成三个领域：第一个是垄断领域。垄断领域我没有看出太大的开放的诚意。第二个是本来需要政府去做，但是政府做得不好，或者说政府缺钱的领域，包括政策性住房，包括教育这些领域。长期来看的话，基本都是不赚钱的，而且是要铁前的一些领域，那么这些领域，这个之前也没有说禁止民营资本进入，所以我觉得这个领域，基本上是属于帮助政府来做事，不叫说民间投资的一个。第三个领域是比较有意义的叫新型战略产业等等的，这个我觉得能不能分一杯羹，因为目前暂时它的规划还没有推出来。也就是说，如果说有意义的话，我觉得这一块可能大有作为就可以。

那么这个东西能不能执行下去，我觉得这个目前可能信心不是很足。一个是目前这个投资虚拟经济，我们看到民间资本目前最主要的流向，还是虚拟经济领域，短期收益的这种倾向是比较明显的，没有想到说进入制造业的领域，进入实体的领域意愿不是很强。目前这种预期没有改变。

第二点我们看这个36条里面，每一条都做了仔细的分析，我觉得要去执行的话，这个可能比房地产政策还要难，要执行下去，垄断领域也好，还是具体的鼓励投资的领域也好，基本上看不出很明确的路径，我我曾经画一个路线图，我想想怎么样可以去做，把每一个领域，比如说新兴战略领域。这个领域我看怎么样让民营资本进入，现在我做了一些调研还是相对比较悲观的，但是这个意愿很好，但是目前这个难度，我觉得目前让民营资本接棒的难度，可能比2005年非公36条时候的难度还要大。

因为2005年的时候，基本面没有发生逆转，这个国企刚刚从死神那醒过神来，本身力量没有这么庞大，而且当时应该来讲，从改革的共识来讲，大家对国企的评价并不是很高，我觉得当时有一个很好的意识形态，有一个很好的共识在，但是目前不是这个情况，包括国企触及的领域也好，因为我们现在很多领域并不是不愿意放开，包括我们的银行领域，包括我们的油品的，成品油的零售领域也放开了，事实上都被弹回来了。

所以民间投资是一个体制问题，是一个改革的问题，不是一个孤立的问题。比如说，垄断领域，不是说民间资本是不是迂腐的问题，而是你愿不愿意下半年起动垄断领域的投资问题，这是确保民间投资的关键，这对这个条例本身的印象不是很深，但是这个表态是要肯定的，包括第二条，第三条里面，对政府投资的一个界定，界定为领域非常详细。

第二对国有资本的定义也是非常详细，我搞不清楚这个是限于增量。如果说，我们一方面民营资本的接棒，还是这个地盘差不多了，让别人进入，这个难度是相当大的，这个表明了一个态度，不仅仅是经济态度，更重要的是政治态度的问题，民间资本它的地位在整个经济里面，重要性何在，地位何在，这个重要性亮出来了，我们改革的不到头破血流万不得已很难突破，特别是一些垄断领域，在利益格局的情况下很难突破，所以从体制的角度里理解非公36体，心理落差会小一点。

主持人：您对新民企36条的看法没有那么乐观，对经济的推动，和对经济结构的调整。刚才我们五位嘉宾对整个10年国际国内的经济形式，和面临的问题做了基本的判断，同时也对目前的基本面也做了分析，回到我们的资本市场上，2010年我们的股市到底会怎样，有什么不确定因素，因为我们这个会也是让网友看到下半年有什么机会，市场造地怎么样乐友什么不确定因素，我们请杨总来表述一下。

杨青丽：下半年股票市场，我们认为肯定是有机会的，因为已经跌这么多了，我们可以说是在率领股市开始调整，我们最先开始调整的，现在跌幅也这么多了，刚才我说我们的A股调整的比较早，或者说看的太早，把这个未来很多年的不好的因素，都打到今年来消化了，既然看得早了，那是不是说，即使按照现在的价位来算，是不是都已经反应了未来得预期了，我们说从个别大蓝筹来看已经反应了悲观预期了。

我们说未来中国经济肯定是陷入低的增长，这种低的增长难道以前没有预计吗？其实在行业分析师这里都有预计，未来的增速都是低增速，低的增速的情况下，难道市盈率就没有了吗？即使欧洲美国发达国家，他们的经济增长率很低，但是他们的很多蓝筹行业市盈率也有十几倍的，我们难道还要往哪跌去，就是说悲观起来有悲观的过度，一个是担心得太早。

第二个就是担心的过度，我们觉得从银行的估值来看已经过度了，估值太低了。刚才我们说房价调整到底怎么样，我们看一下美国，美国整体银行业的不良率也就不到10%，这么大的危机，我们担心银行就要崩溃了似的，所以我们就是太过度了。即使我们看美国整体银行业的盈利，即使2008年、2009年这两年，许多说是巨亏，当然个别行业出现了亏损，他们泡沫这么严重的情况下，整个行业还没有出现巨亏，我们没有想象我们银行业那么悲观，所以我们的思维方式确实有一点问题了。

另外从初步的判断来看，当然中国房地产目前的情况确实是高估值，高估值是不是四处都是漏洞，风险随时爆发，不一定，这里面比如说最关心的是信贷风险，我们的信贷风险其实没有那么严重，需要的化，穷人都贷款了，中国穷人哪敢贷款，即使有钱的人也不敢贷款，一个家庭贷款了全家人都紧张，有贷款要赶紧还，所以没有这个风险，有些人炒放这个情况是有，但是在政策调控过程当中他完全可以抛掉，我们就是说市场太悲观了，现在也反应了，经济自然回落，受国际影响，或者我们调控下自然回落的话，政策从紧的这个步调会放松下来，市场会迎来比较大的转机，从估值上，股市应该是到底了。五

主持人：言简意赅，下半年的机会应该比较多，董总你的意见。

董少鹏：说下半年得先说说上半年，今年5·19之前的行情为什么是这么一种表现，我们都说股市是经济的晴雨表，很多人置疑这个问题，认为中国股市不是中国经济的晴雨表，而我一直认为符合中国经济形势的，经济一个是看经济形势，一个是看制度的变革，中国经济制度的变革还是非常一个是持续，一个是在加速的过程当中，发达的经济体，它的经济运行，这个体是相对稳定的。因此我们中国这个股市是新型加转轨，我们经济也是发展加改革，因此它不是光反映经济指标的这么一个股市，而是反映经济指标和经济指标之外行动的股市，就是年初到现在，先涨后跌，而且跌幅比较深，基本反应了中国经济的实际情况。

即使跌到今天也基本反应了大家对中国经济今年是能够实现8恩%左右的更张这样一个信息，这一个大的前提。为什么最近一段时间出现非常深的跌幅有四个主要的原因：

第一个，我们资本市场它的政策预期发生了一个比较大的变化，从1月1号开始对限售的个人股东，如果你抛出要征收个人所得税，这对中国股市没有过的政策变化，实际上这个政策，我理解是一种局部的征收资本利得税，它所引发的想象不是完全能够控制的，那么股市涨，个人限售股要抛，跌也要抛，理由是我由受税收约束的股票，置换为不受税收新政的约束的股份更加操作便利，这驱动了个人限售股，大规模的出售，这是第一个原因。由于股市的上涨，时间的推移，大家把这个原因淡忘了，这是一个政策变化，这样的政策变化在任何一个发达的股市没有，我们探讨今年的股市上半年乃至明年要结合中国的国情，这是我们政策特征客观存在的。

第二点，我们国内的宏观经济形式，和宏观经济政策的一些不确定的预期。大家都在探讨，而且这种探讨持续了已经五个月，一个就是货币供应问题，到底要不要加息，要不要收紧，存款准备金率要提高到什么程度，这是一个直接应该股市投资者乃至所有股市参与者的预期，第二就是房地产的新政，现在描写刺激的字眼很多，“史上最严厉的”，“最严酷的”等等。我想从维护社会公平，维护社会稳定来讲，它是必须的一个政策，我非常赞同房地产的调控，确实我们在历史上犹豫过，01年调控过，05年也调控过，都没有在这次结合社会稳定，和民生，和社会公平的政治考虑上考虑得更加深入，非常赞成这次的调控。而它引发的一系列的产业供求和增长的预期发生很大的变化，这两个重大的宏观政策变化也导致投资者和所有的市场参与者的心态上发生变化。

第三个，是我们的国际形势。一个是跟中国密切相关的汇率问题，升不升值。现在不是一个确定性的答案，没有确定性的答案，所以大家一直在猜测，美国高官或者某一个经济学家发表一个言论，或者我们的政府某一个官员发表一个言论，都会产生很多的猜测。第二个就是全球经济二次探底的问题，希腊离我们那么遥远，它又是一个不大的经济体，但是他一举一动都会传导到我们的国内，对股市有所反应。

第四个，我国股市本身的改革，今年是5·19，11周年，我们今年的股市政策就是在运用上和操作上有值得斟酌和琢磨的地方。比如创业办我们希望它平稳上市，增长扩容，实际上扩容速度太慢，导致了高市盈率，超募高价格的发行，对市场泡沫有催化的作用，股指期货也是一个很好的从长期来讲平抑市场投机，揭示市场涨跌的工具，但是它对风险的揭示能力太弱，我们把它描绘得太好，在初期运行当中可能出现的风险，估计和揭示不够，我们的股指期货在几十年当中，总体上来讲是好的工具，但是在1987年，这个市场也发生比较大的波动，股指期货。

从这四个方面导致投资者的心态，很不稳定，而股指期货客观上有助长的作用，我们没有说股指期货不是主导性的作用，但是确实有助长的趋势，当股指期货呈上升趋势的时候，中国的股指期货也会有助长的作用。下半年既然股指写到这个程度它会逐步的回升，机会我认为还是频繁的，新兴产业、银行股、能源股，我个人认为都会有表现的机会，中国股市发展到今天能有一个很好的新的变化，不会由于熊市就没得可做，不会由于股市低迷就没有机会，这是一个重大的变化，我相信下半年的机会还是很多的。