凤凰网主办新股发行体制改革研讨会

华生：本次发行制度改革相当成功

华生认为，总的我是高度肯定发行定价的，因为它不是发行体制的改革，是发行体制上的一个环节，就这个改革而言，是相当的成功。 【详细】

一:因为它不是发行体制的改革，是发行体制上的一个环节，就是新股发行定价的改革。

二:现在阻力大一些是可以预计的，监管层决心比较大，也乐观一些，所以一步到位。

三:作为投资人来说，这次新股发行体制改革最大的意义就是大大的消除了二级市场的泡沫。

苏培科：事实证明改革是失败的

我们绝对不需要伪市场化发行，一级市场裸生专业户非常多，不管二级市场死活，造成高价发行高价上市，导致了高开低走的格局。 【详细】

一:发行制度是建立在错误逻辑基础之上的制度，这个错误逻辑基础就是认为股票发行利益分配不均，机构拿了很多，股东和散户没有拿到，那么我们可以多分一点，我的定义就是只是一种利益让渡式的改革。

二:利益让渡式的改革，是建立在新股有暴利的基础之上，新股改革之后改的是什么？就是改的暴利，建立一个让利式的改革结果可想而知，如果继续这样下去肯定会停止。

华生：发行节奏还是要由证监会掌控

华生认为，发行节奏证监会不控制了，现在中国有一万家想上市都少说了，怎么来界定和选择。【详细】

一:你怎么属于够标准，创业板的标准赢如何确定，现在中国有五万家给创业板，两年一千万利润，我们市场能承受吗？

二:发行节奏的市场化，保证投资者结构的改善，这是长期的问题，短期来说是要引入一些针对性的政策措施，比如存量发行和储量发行。

二:如果说政府不管它，在整个发行过程中间，什么都不控制，完全由买卖双方来决定这个价格，双方来通过博弈来决定这个价格也有问题，我们中间是放开了市盈率，是也有一些不满意的地方。

刘纪鹏：新股发行要真正实现市场化

现在发行的规模不放开，只对单个的价格搞市场化，实际上是对市场化的误读。【详细】

一:行政审批应该朝放松的方向走，让投资人来选择，我们靠的是企业规模跟数量，一次上50支不行吗？为什么非要上5支呢？发行50支跟5支是有区别的，这么大规模的上市谁用高价来买，就不给操纵的人有机会。

二:现在我们是人为的控制节奏，根本不考虑发行市盈率发行状况，根本不用担心失败，所以这一块要改一改，不能让裁判员运动员一身兼。

三:注册以后有上万家企业具备条件上市，但是只有投资者认可，才能发行成功，如果不被认可不会发行成功，对卖方有一个理性的选择。

李骥：应建立惩罚制度维护定价机制

在违背诚信原则的情况下，如果你没有定时的披露信息，或没有准确披露信息，或披露了虚假信息，或是做了超募资金不适当的做法，只要给中小投资者造成了损失，都要给予赔偿。【详细】

一:监管层应该给一个制度，对上市的过程中招募承销商和大股东做出承诺而未实现的，必须拿其的股份和承销费的若干倍做赔偿。

二:对做了虚假承诺的承销商，证监会要将他列入黑名单，下一年内不许其发行，这样对承销商也是一个惩罚，实际上比罚钱更重要。

三:可以考虑把存量发行和经济惩罚措施结合起来，存量发行的钱不能拿走，押在那做为承诺保证金。

四:新股特别是创业板招股时要写明预计今后三年的成长，如果没有兑现承诺的话，大股东跟承销商要作赔偿。若预测不了的，则必须招募说明书上写明拒绝预测公司前景，发行价格就要打折了。

董少鹏：惩罚措施目前较难界定实施

中国股市的整个市场文化、股权文化、约束机制、法律基础，都还很薄弱，刚才谈到惩罚大股东，承销商，保荐人，想的不是很周全或者想周全了也很难操作实施。【详细】

一:市场经济的法制环境诚信的文化环境目前还很不具备，你包括惩罚这个保荐人，可以跑到另外一个机构，或者弄一个木偶保荐人，他在背后工作。

二:在中国市场上一旦出现问题最后处理不了，还在于没有一个条例执政在这个问题上，给它严厉处罚。

三:这个问题涉及的面很宽，那么要解决，哪些是属于应该经济出发的原因，哪些是属于法律制裁的原因，就跟将军打了一个败仗，你不能让他不败，没实践。再一个就是在经营当中，业绩没实现，这个由于宏观环境，微观环境各种原因，怎么把它区分，这些都是需要进行定量分析的。

刘纪鹏：证券营业部为单位参与定价

刘纪鹏：不管你是机构，还是你是个人散户，都以证券公司营业部为单位，从网络参与定价。【详细】

一:询价向谁询的问题，如果能够跳出现在的这几个机构，把这个垄断打破，至少能把不公平打破，或者程度下降

二:寻找一个均衡的发行价格，按照这个发行价来成交，如果机构报价超出此价格，可以给你部分承销额，但其它承销者低于你这个价格来承销，这也是一个承销模式，我们是投标询价制。

二:消灭了几个机构，或者个人之间的特权。因为现实大家是要一个参与权和知情权，而不是要决策权。

华生：综合定价还是领导说了算

几十家证券公司，怎么加权平均，到底以谁的为准，加权平均最后还是领导说了算。【详细】

一:中小投资者每个人都要有一个很好的报价权，现实的操作上难度非常大，即使操作成功成本也会非常高，不是一个非常理想的选择。

二:现在市场的违规成本很低，因此对询价对象所出现的非理性的报价的行为，必须要有一个行之有效的机制，包括经济惩罚。

三:完善询价机构，让它更加诚信的报价，给它一种信用，评价得更加细化的一些规范，对它荒唐的报价，或者是责任的报价取消机会，以及这个罚金等等，但是询价这种方式，我觉得还要继续延续。