新疆十二五资本市场规划将出 12只股将是大赢家(3)

2010年11月16日 09:02中国证券网【大中小】【打印】共有评论0条

中泰化学(002092)：上游一体化进行时增持

自给焦煤降低电石成本。中泰化学的收购灵山焦化资产主要是针对阜康电石基地的上游一体化，收购焦煤资源、焦炭产能以降低电石的生产成本。本次收购的资产在2011 年底将形成105 万吨的焦煤产能，60 万吨焦炭产能，可以自给120 万吨电石、80 万吨PVC 的生产，自给率达100%。

1、阜康电石基地规划电石产能100 万吨，目前产能30 万吨。2009 年博达焦化的24 万吨捣固焦项目建成投产，以1 吨电石需0.7 吨的焦炭计算，目前公司24 万吨焦炭产能和30 万吨电石产能基本匹配。

2、公司收购灵山焦化，现有焦煤产能26 万吨，2010 年底形成60 万吨的焦煤产能，2011 年底形成105 万吨的焦煤产能。焦炭产能方面，2010年8 月形成一期30 万吨的捣固焦产能，二期30 万吨待建。

收购价格并不便宜。公司支付2.03 亿收购39%的股权，被收购公司净资产1.88 亿，PB2.77 倍。相比于煤炭板块2.85 倍PB 估值并不算便宜(国阳新能PB=2 倍，大同煤业PB=3.2)。

收购行动体现公司上游一体化的决心。本次收购只是上游一体化的开始，未来公司将紧密围绕煤炭资源优势，进行一体化整合，远景规划PVC 产能220 万吨，烧碱170 万吨，电石330 万吨，发电机组2100MW，成为国内PVC 行业当之无愧的霸主。

本次收购对于公司未来三年业绩影响不超过10%。据我们了解新疆焦煤价格在500 元/吨，开采成本在200 元/吨；焦炭基本没有利润。我们以200元的单吨净利润计算，灵山焦化2010-2012 年贡献焦煤产量分别为13 万吨(以半年产能计)、60 万吨、105 万吨，增厚2010-2012 年EPS 分别为0.01元、0.06 元、0.11 元，影响幅度不超过10%。我们维持公司的“增持”评级。(华泰联合肖晖)

天康生物(002100)：疫苗和饲料业务助推业绩增长

天康生物(002100)周二高开高走，最后收升9.83%，换手率3.80%。公司主营动物疫苗和饲料业务，是中国疫苗行业的"市场挑战者"，也是新疆地区性饲料行业龙头。从长期来看，两大业务都处于农业的产前，将受益于中国养殖行业的长期持续发展，都属于朝阳产业。从2008-2009年度的短期来看，公司疫苗和饲料业务轮流发力，推动业绩持续高速增长。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.49、0.64和0.78元，对应动态市盈率为26、20和17倍；当前共有5位分析师跟踪，1位分析师建议"强力买入"，4位分析师建议"买入"，综合评级系数1.80。(今日投资)