新疆十二五资本市场规划将出 12只股将是大赢家(7)

2010年11月16日 09:02中国证券网【大中小】【打印】共有评论0条

美克股份(600337)：国内渠道及品牌效应渐现出口业务亦稳步回升

看好国内家居消费市场增长前景和公司积累的渠道品牌先发优势，建议“增持”。在国内消费升级拉动高端家居需求背景下，公司多年来持续投入积累的渠道和品牌效应将使其在外销转内销的竞争中具备明显的先发优势。我们维持盈利预测(10-11 年EPS 分为0.24 元和0.4 元，暂未考虑定增影响)，目前股价对应10-11 年动态PE 分别为34 倍和20 倍，看好公司良好商业模式下的长期增长潜力，建议“增持”。

中报业绩符合预期。公司10 年上半年实现营业收入10.52 亿元，同比增长24.5%；(归属于母公司所有者的净利润)为3984.36 万元，同比增长57.7%；实现基本每股收益0.08 元，符合我们预期。每股经营活动产生的现金流量净额为0.12 元。

国内连锁销售网络建设效应逐渐显现。10 上半年内销收入4.54 亿元(占比43%)，同比增28.6%；毛利率由09 年下半年的57.5%提升至10 年上半年的61.3%，预计年中提价效应将在下半年进一步体现。美克美家多年积累的零售网络和品牌知名度带来订单大幅增加，因内销部分产能受限，预收款项维持高位，年中达到2.12 亿元，公司未来将逐渐把外销产能向内销转移。

出口业务稳步回升，毛利率环比有所下滑。受益于海外地产市场回暖及收购Schnadig 效应逐渐体现，公司外销业务呈现稳步回升态势，10 年上半年实现外销收入5.91 亿元(占比为57%)，同比增长23.1%(08 年下半年以来首次实现同比正增长)，但受原材料涨价及人民币升值影响，出口毛利率较10 年下半年有所下滑(与10 年同期基本持平)。

持续渠道品牌投入使销售费用仍在高位，但随收入基数扩大，费用率环比下滑。公司上半年又新增5 家“美克美家”和25 家“馨赏家”店面，相应增加的租赁费、广告费、人员费及开业费用等使销售费用仍在高位，但由于收入的快速上升，二季度三项费用率环比下滑至18.0%，8.1%和2.3%。

增发预案调整，收购“美克美家”成本降低。收购大股东美克集团所持“美克美家”49%股权的价格由4.89 亿元调整为4.40 亿元，系在股权估价中剔除了天津店溢余土地的价值。收购静态PE 为16.17 倍，静态PB 为3.27 倍，静态分析EPS 注入美克美家49%股权可以提升0.02-0.03 元。(申银万国周海晨)

天利高新(600339)：己二酸价格上涨节节拔高目标价15元

国内己二酸价格受供需等多种因素影响，价格大幅飙升

09 年底以来，在商务部公布对国外进口的己二酸征收反倾销税政策后，国内己二酸市场价格领先于国际市场价格开始大幅上涨；进入10 年，更是在原材料纯苯价格上涨、进口量萎缩、现货库存量减少、中间贸易商惜售、下游企业交投积极等多种因素的推动，价格节节拔高，上涨势不可挡。

10 年内己二酸价格将保持高价位水平

考虑到供求双方的具体情况等多方面因素，我们谨慎地判断，下游旺盛的需求将较小程度地推高现在已较高的己二酸市场价格，但会对该价格形成较为稳定的支撑。

盈利预测与投资建议

经过测算，公司09、10 和11 年EPS 分别为0.007 元/股、0.70 元/股和0.90 元/股，按10 年22 倍市盈率估算，一年内目标价为15 元。

同时看好公司受价格上涨业绩增长弹性大，10 年存在业绩超预期的可能，给予公司“买入”评级。(广发证券谢军)