2011年03月25日 08:51
来源：中国证券网 作者：陈莹莹 杜雅文 王栋琳

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广晟有色:冉冉升起的稀土、钨业希望之星

广晟有色金属股份有限公司(广晟有色)主营业务为稀土和钨的采选冶炼。公司自2008 年借壳上市后大举进军稀土和钨产业链。公司现拥有广东省仅有的4 张采矿证中的2 张，公司亦渗入我国中重稀土之乡江西建立分离基地。此外公司还控制粤东地区的5 座钨矿资源。稀土和钨是我国具有得天独厚资源优势的稀贵金属矿藏，同时稀土和钨是战略新兴产业发展基石之一。基于对稀土和钨未来下游需求趋好，以及我国政府持续收紧供给的预期，我们有理由相信公司盈利将随稀土和钨的价格上升而进一步改善。(中银国际)

中科三环:规模扩张和结构优化巩固龙头竞争优势

研究机构：中信建投证券 分析师：张芳，郭晓露 撰写日期：2011-02-24

事件

公司公布非公开发行股票预案,拟发行股票数量不超过2700万股,发行价格不低于22.55元/股,募集资金总额不超过60,000万元,扣除发行费用后募集资金净额不超过58,200万元,全部用于主营业务稀土永磁材料技改扩产项目。项目投资总额67841万元,募资不足部分自筹资金解决。增发后,北京三环新材料高技术公司持股比例由目前的24.32%最低降至23.09%,仍为公司第一大股东,不会导致控制权发生变化。

简评

高性能钕铁硼磁材扩能,提升综合盈利能力

本次募集资金主要用于北京本部和两子公司天津乐喜、宁波科宁达的技改扩产,涉及节能家电、新能源汽车、风电和信息产业四个领域,新增毛坯产能分别为1600吨、800吨、1600吨和2000吨,总产能将由12000吨上升至18000吨。

本次扩产项目均为高性能钕铁硼磁材,其中节能电机磁材是09年实现量产的新产品,公司是目前国内唯一有能力生产节能电机磁材的企业,产品供不应求,将享受较高的毛利率水平;新能源汽车磁材技术壁垒较高,储备产能少,市场空间大,有望成为公司未来盈利能力最强的产品。

总体上,扩产将使公司高性能钕铁硼磁材占比由目前的60% 左右,提升至70%以上,必将带动综合毛利率上升。公告预计项目年净利润为14187万元,可增厚公司EPS0.28元;综合净利率11.91%,高于2000年上市以来9.74%的平均水平。

规模扩张和结构优化巩固竞争优势

公司目前的稀土永磁生产规模全国第一,市场份额10%左右,其中高性能钕铁硼市场份额在60-70%。其余拥有稀土永磁产能的上市公司有6家左右,产能均不超过6000吨。同时,公司是同类上市公司中唯一专业从事稀土永磁材料生产的企业,专业化运营带来技术和市场的竞争优势。当然,近年来国内新建扩建磁材产能较多,公司的产能优势正在面临挑战。此次扩产的另一个意义在于产品结构进一步优化,延续“大而强”的发展路径, 巩固稀土永磁行业的龙头地位。

扩产反映磁材行业景气持续向好

公司近两年在扩产方面比较谨慎,原因是新建产能的摊销费用较高,市场低迷的情况下,会影响到公司的盈利能力。选择这一时点扩产也从侧面反映出磁材行业景气持续向好。

盈利预测和评级

公司2010年前三季度业绩持续快速增长,并接连创出历史同期新高,需求的恢复完全抵消了稀土价格上涨、人民币升值等不利影响,特别是海外市场业务量显著回暖,带动综合毛利率的回升。四季度是电子行业消费旺季,预计公司业绩仍有不错表现。我们判断公司的海外市场繁荣远未结束,未来3-5年内有望保持稳步增长的势头。

我们前期报告中已上调2010-2012年盈利预测至0.40元、0.48元和0.56元。由于公告并未批露项目启动的时间表,暂不调整盈利预测。维持“增持”评级,目标价32元。