主题演讲部分文字实录(3)

2010年09月17日 17:07凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

那么这是我们对今年的预测，今天GDP增速大概9.4、9.5的样子，CPI全年控制在3—3.5没问题，这是对物价的一个示意图，原因在于这个基数下，这是我们对目前的货币流通速度的一个怀疑，我们可以看到96年到03年印钞票的速度跟物价相关的，现在印钞票的速度跟物价关系不大了，有可能是钞票流通速度减慢了，有可能钞票放到了房地产和股票市场，但是货币流通速度的确有所放缓，这是我们的收入分配问题。中国经济中长期增长的范围之内面临一系列的挑战，收入分配只是其中一个问题，我想提醒诸位，如果把收入分配理解为富人和穷人之间的矛盾，就把这个问题庸俗化了，其实收入分配问题不应该看成富人和穷人之间的矛盾而应该看是在分抢中国经济增长的蛋糕，无非是三家分，第一家政府，第二家企业，第三家居民。在过去十年政府多她了，企业没少拿，居民包括白领和富人少拿了，这是收入分配的首要问题。如果要解决它，政府必须少拿，企业竞争必须一碗水端平，然后重复这些收入分配必须要调节，这是收入分配的第一个问题。

如果我们诸位有兴趣可以看一下99年财政收入1万亿，03年2万亿，07年4万亿，今年8万亿，短短十年财政收入分配是这样，人民银行在过去十年广义货币增速19.6，信贷增速17.6，人民银行用五年时间使广义货币和信贷总量翻一番，经济增速在过去大约在10左右，所以大家认为8年反翻一番，居民收入增长的速度慢于财政增长的收入。收入分配格局当中政府、企业和个人收入分配，分配的格局是这样的。

第二个问题，中央、省、县市他们之间合理的分配资金，不能够中央和省，两级政府财力雄厚，而基层财力少，这不可以，然后是企业层面，外资企业，国营企业，本着基本公平的市场环境来展开竞争。比如说外资企业，我估计目前外资企业在华的财务的亏损率超过2/3，他们在中国不挣钱，但在中国不断的扩大生产的规模，原因很简单，中国是外资企业生产中心和成本的控制中心，而不是利润中心。同样的民营企业和国有企业之间的竞争不一定公平，最后才落脚点落到富人，白领和穷人之间如何协调收入分配。这个问题如果我们只看最后一点，收入分配问题没有谈。我们怎么看待中国经济增长的情况呢，而现在三季度的数字没有出来，我们只能做一个粗略的很直观的估计，今年大概9.4、9.5的增长，明年大概9.1到9.2的增长，比今年更慢。而明显四个季度的增长相对比较平稳，明年的CPI比今年更低，明年大概3%左右，这是对明年经济增长的一个预期。

另外，是不是需要加息呢，资本市场在明年是不是有机会，宏观调控是不是会放松，答案是这样的，03年到08年的上半年，我们存贷款利率经历了大概10次的持续的加息，目前贷款的利率，比较高的水平是7.38，存款的利率是最低是1.98，而现在是2.25，各个迹象显示。目前20%的村利率以及5.5左右的贷款利率偏离了过去10年，甚至过去15年的正常的利率水平。年内加息的可能性比较大，年内加息几乎是定居。明显信贷供应量比今年更低，因为今天的CPI更低了，怎么才能够让明显的货币政策更积极呢。货币政策明年的基调不要低估，地方政府的财政政策的巨大的作用。所以地方政府实际上目前的财政压力比较大的。举个例子，在经济放缓的地区，把地方投融资平台倾力了，原来政府想要干的没办法了。我们知道占印尼总人口很少的华人控制着超过印尼70%的经济，在印尼的华人富商可能不是印尼的，他们的企业在印尼，但财务中心其个人资产大多数都在境外，所以如果印尼经济增长好，那么这些富人让印尼经济增长，印尼经济增长出现一些风吹草动对富商无所谓，因为他们的财产不在印尼境内的。中国如果经济增长转型不够成功也会有印尼化的风险。

第三个资本市场。资本市场我形容为叫做三无，第一无泡沫，第二无超额利润，第三无重大风险。没有特别大的风险，又没有什么泡沫，也不见得有特别好的投资机遇，因此在未来一两年，去年我们行业之内宏观经济的分析的人都很出名，然后对行业分析。接下来一两年的时间最追求的首先是趋势分析，然后其次重要的是行业的分析师和对上市公司进行周密调研的这些分析师，宏观经济里边就在后两三年，我自己倾向于认为对证券行业，对基金行业的重要性是明显的下降了。因为大家都能看到宏观的趋势就这样了，这是我们对资产价格的一个初步的判断。

我对资本市场的一个想法，次贷危机导致了发达国家资本市场的过度下跌，并且在09年带来了资本市场在发达国家的过度恢复，我们比较08年和09年，发达国家资本市场在经历了显著的下跌之后，都有了明显的上升，那么再看2010年，2010年发达国家的资本市场仍然在调整，调整的原因很简单，因为资本市场在09年脱离了发达国家实体经济的恢复过度上升了。中国情况是这样的，从07年创下高点之后到现在并没有出色的表现，我们对中国的资本市场初步判断是这样，短期年内，年内应该没有更好的机会了，从目前的情况看经济增速同比继续下滑，环比开始企稳，上市公司的盈利增长在第四季度增速也明显比上半年增速可能打对折不一定能站得住，因为上半年上市公司包括主板和中小板利润同比增长超过40%，下半年尤其是第四季度上升同比增长维持在20%多一点就很不错了。

第三个因素是短期的因素，创业板的市场过高的估值，不太明确的退出机制，使得创业板在今后无论如何调停的，纷纷辞职的高管层会选择什么样的行为，他们所进行的行为选择会给创业板带来什么样的影响，这种创业板的影响多大程度上会传递到目前的主板市场，也是不确定的。第四季度关于市场是不是要加息，关于明年经济工作怎么安排也会引来非常多的讨论，所以应该说从主要的宏观经济运行环境和微观的行业企业的财务来讲并不支持，今年还有比刚刚过去的两到三个月更好的，可以捕捉的是有限的，而且难度是非常大的。所以短期还是以市场波动为主，中期由于股票市场估值是，现在看起来并不存在估值的问题，所以中期一些被动投资倒是一个机遇，比如说指数型投资我觉得还是机会蛮大的，但是我解释一下为什么。长期的资本市场长期的利率也就是五年以上的资本市场长期的利率，跟我们中国经济增长的转型能不能成功是密切关联的，因为中国不会爆发当前的资本市场的危机也不会爆发非常大规模的房地产危机。如果房地产出问题，股票市场出问题，经济也不会单独出问题，政治社会都有一些矛盾不和调和的。所以长期的资本市场走势跟我们经济增长的转型是关系特别密切的。