基金宝财富讲坛全文实录(7)

2010年01月17日 18:13凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

第二点：结构调整

结构性的机会在什么地方？在一个大致平衡的市场要想分享平均收益，买指数基金，指数涨的时候跟着涨。更难一点，做基金定投，做一个模拟测算，从6000点跌到1600点再反弹下来在2800点的时候差不多解套了，现在3200点已经赚了不少了，但是基本上大家都喜欢在6000点以上加仓买基金，到了1600点就不买了。所以定投也是一个很偷懒的办法。但是如果你对此还不满，那就一部分投资基金，另外一些自己玩儿，找一些结构性的机会。

中国的经济在2009年出现了一些积极的结构性的变化是值得大家关注的，几个方面：

第一、并购重组

我们刚才说2010年的增长非常温和，目标是多少？中央经济工作会议最终的目标是两会之后经过法律程序才生效，所以大家都保密。2010年的经济增长是8%，但是定这个8%表明决策者最关心的已经不是经济增长速度，如果真是8%那还得了。2009年的8.5%，今年经济困难到什么程度？2010年再8%的话日子会很难过。主要精力必然放在结构调整上。结构调整在官方的文件表述是三句话：从主要依靠投资和出口带动转向依靠消费、投资、出口均衡带动；从主要依靠第二产业带动，转向依靠一、二、三产业带动。这句话和农行联系在哪里？国家把最优质的资源放在第二产业，现在我们到了一个阶段，向第一产业和第二产业跟进。第三句话，从主要依靠价格竞争，转向提高企业的创新能力和劳动者素质。

在具体的西化方面有几个方面值得关注：第一是对产能过剩和低水平竞争必然导致一轮非常大规模的并购重组，如何消化？把它关了不可能，在现代资本市场提供的非常好的平台。而当重工业化快速进展的后期，世界各国必然会经历一次非常大规模的并购重组的浪潮。国海富兰克林和农行的合作还有外地的巡讲，建议你们安排专门讲一次美国历史上五次大的并购浪潮，这个过程的不同阶段是哪些行业资本市场重组那些上市公司？中国资本市场正在进行这个阶段，我们很多产业从总量来说已经占据世界上大规模的份额，如果不经过这样一次大规模的并购重组，我们的生产效率是很难提高的。我查了一下美国的重工业化时期，第一次大并购，以重化工业为主导，八年内发生了2943起并购，每年438起，每天有一起，周末也不休息。但是美国一般是休周末的，中国人不休周末。我们正在到来的产业重组的整合也会陆续诞生一批优秀的公司。

2008年我们的并购加起来617起，也不少，但是金额占我们的市值仅仅0.68%。具体一点说，其他的民营企业并购就不管它了，国资委今年定下了很清楚的目标，原来是160家，今年是100家，怎么并购的？机会很大。资本市场就有这样一个神气的魅力。美国的通用的悍马被四川一个民营企业买了，如果这个企业有资本市场的杠杆也不会花那么大力气，取得的这么难。

第二、战略性新兴产业

在中央经济工作会议里面提出的九个：新能源、节能环保、新医药、生物育种、空间海洋地球科学等，究竟哪一个成为下一个周期的主导产业还不知道，如果知道的话大家的收益率将是多少倍？中间肯定会出现，所以我们知道从历史经验看，每一次大的危机必然会伴随着一次大的金融创新，一次大的技术创新，技术创新才是唯一的标志。森林里一场大火之后才能长出一个真正的大树来。森林里面很密集就只能长出一些小树，一场大火之后，土地很肥沃，阳光很充足才能长出大树。

新兴产业大家都在找，有可能在新能源，有可能在节能环保、新医药、生物育种，目前中国对新战略还处于评估阶段，到底哪些领域中国可能取得突破？我个人认为资本市场是发现新型战略产业最好的平台，因为创新是非常随机的。如果你很清晰的规划哪一年出互联网是不可能的，随机的这些不确定性通过资本市场定价是最合适的，通过政府来规划其实是很难的。无论你怎么批判资本市场和泡沫经济，但是我要告诉大家一个铁的事实，在推动技术创新和发现有增长前景的新兴产业上，到目前为止没有哪一个市场是比金融资本市场更有活力的，银行是在发现这一点上，从它的天性就决定了不可能也不愿意这样做，因为银行用的是储户的钱，储户把钱存给农业银行，本身就表示对农行的信任，不能拿储户的钱找一个新兴产业，赚了可能一万倍，但是赔了可能血本无归。资本市场来做这个事情最合适。

公司从建立到达到1000亿的市值在不同的时间段各花了多少年？通用差不多100年，微软花了20多年，google花了不到10年，资本市场给了一个很大的杠杆。

第三、放松管制带来的新机会

今年的经济增长要防止它“二次探底”，“二次探底”和美国的金融界朋友谈的不是一回事，中国的朋友是指98年中国政府及时果断的提出了应对金融政策的措施，促进经济复苏，但是政府的力度不是总是那么大、那么强，但是政府的扶持力度不减弱，市场的需求没有跟进的时候，中间的转换不平滑，出现二次探底。99年我们搞了房改把内需带起来。现在我们的内需变成政府投资的需求还在上升阶段，投资高点在一、二季度到来，高点到来之后不可能再有这么高的政府投资需求的话，市场的消费和新的投资机会必须跟进，民间资金不跟进可能会出现二次探底。怎么防止这一点？放松管制，让原来审批门槛很高的行业，让民间资本也可以进来。为什么我们的房地产总是容易变成泡沫？就是因为像农行高端客户的这些人手里有钱，投什么呢？花50万去开个餐厅？挺辛苦的，所以通常要么是买房子。如果原来不允许民间投资的领域降低门槛，很可能会产生新的投资机会，特别是服务业。我们已经看到旅游行业已经让民间资本进去，我相信以后一些基础设施，医疗(医院已经放开)、金融、通讯这些行业的管制放开会带来一些小的很有活力的投资机会。

第四、围绕消费做文章

我们喊了刺激消费很多年，但是这次可能是真的，我们说2010年扩大消费不仅有必要，而且要持续很多年，中国这么大的国家不可能眼巴巴的看着美国消费，我们也要为中国自己人的消费而生产，这我们叫做“内需”。

现在应该说2010年面临一个消费增长的拐点。2009年在危机时期中国的消费品零售总额，考虑物价20年来的高点，中国人民坚韧不拔勤俭高储蓄帮了我们，不像欧美国家遇到一点危机就不敢消费，中国人消费还在增长。09年我们大致预算对GDP的贡献是4个点，今年还会上升，有几个方面的理由：

第一、往往在人口红利的后期，人口红利最高的时期到快进入老年社会的时期，往往是发展中国家快速消费的时期，我们现在正在进入这个时期。日本、韩国包括欧洲早期的一些国家也基本是这个规律，讲起来很复杂，说明白了很简单，差不多到了50岁了，一看奋斗了这么多年，帐上的钱也不少了，还是花点儿吧。

第二、人口结构，这次中央经济工作会议上提出了一个很重要的政策逻辑，如何扩大消费？要提高劳动者收入在国民收入中的比重，要按照逐步提高居民收入在国民收入分配中的比重、提高劳动报酬在初次分配中的比重的要求，抓紧研究调整国民收入分配格局的思路，提出改革的目标、步骤、重点和措施。换句话说，每年中国人创造的财富蛋糕，三个主体来分：政府、企业、居民。大致来说1997年到1998年之前，居民所得占比是稳中趋升的，1998年以后政府的所得和占比显著提升，这一点已经影响到消费的增长。如何扩大消费？把个人所得占比要提高，如何提高？有多种措施，无非就是提高个人收入最低起点，公务员调高工资，社保范围扩大，税收负担减轻一点，国有企业分点红等等。国企当时只是想把员工养活就行，哪想到现在越赚越多，国企现在主要问题是什么？按道理弄的好应该建立国有资本的预算，是全民所有的企业，应该给大家分红，分给大家，至少在财政部建立一个分红预算的制度，这个钱属于全体人民，分红掉5000亿，分到全国各地专门做廉租房，坚持个5年、10年就不会出《蜗居》这样的电视剧。这些制度都是可以讨论的。

最后，地区结构。以前的经济复苏从地区的推进频率上来看，是从沿海推到中部，然后到西部，等到西部经济增长开始上升的，经济开始滑坡刹车了。2009年出现了一个非常好的现象，经济复苏率先从中西部开始，到现在这个惯性还在持续，一直是中西部快于沿海发达地区，缩小了中国地区的发展差距，理由也很好理解，应对危机主要靠基础设施，沿海的基础设施已经够好了，所以中央新批的项目中西部自然多一些，所以今年前十名的贷款大部分在中西部地区。

所以今年会出现一个什么样的分化格局？中西部的基础设施增长还有很大的机会，城市化的推进。沿海地区承担了转型的压力，但是出口恢复也会有机会，加上一些服务业，新的技术在长三角、珠三角地区会涌现出新的机会。我到上海市政府调研，很多新的业务增长点在我们没有意识到的时候已经成为事实。再加上基于很多区域的特色的发展，战略上的重要性，都会出台一些新的政策扶持，使全国的地区发展更均衡，带来一些结构性的机会。比如海南旅游，大家去海南看一下那里的房地产，一个月有20%-30%涨幅的楼盘都有，30%—50%的楼盘非常多。

类似的机会还会有，基于战略上的重要性，中国今年可能召开的西藏工作会议、新疆工作会议，会出台新的投资、扶持、支持政策，也会形成一些结构性的机会。所以尽管说2010年是比较温和的一年，但是也是一个非常值得挖掘、思考、把握机会的一年。谢谢大家！