2011年02月13日 10:34
来源：投资者报

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新华基金王卫东：有望突破2009年高点

■ 讲述者︱王卫东  新华基金公司副总经理、投资总监

■ 采访者︱岳永明  《投资者报》记者

2011年是“十二五”元年，按照以前的经验，这一年经济会比较稳定。这也为A股定下了一个稳定的宏观环境。

从经济发展规律来看，2008年开始经历了衰退期、复苏期，去年经济开始由低转高，那么，2011年是经济新一轮扩张的起点。

去年，中国经济继续保持高增长，但这并没有在股市里体现出来，外围市场都涨了，A股却跌了，从这个意义上，2011年A股存在补涨的机会，我个人认为，今年股市有望突破2009年高点。

2010年中小盘股“鸡犬升天”，估值高企，而周期类股估值较低；今年，市场会从失衡回归均衡，传统蓝筹股具有估值修复提升的空间，新兴产业具有估值回归或超越成长带来的投资机会。

转型孕育机会

中国经济转型的未来十年，增长的空间依然巨大。房价从2002年以来，上涨了7倍，黄金也涨了5至6倍，所以，无论跟大宗商品比，还是跟黄金、房产相比，我们的股市仍然是一个价值投资的洼地”。

中国今天面临着转型。要调结构，转变经济增长方式，从出口转向内需，中国传统的经营模式是出口转向型，依靠高能耗、高污染和低的劳动力成本这“两高一低”，大量的依靠出口拉动经济增长。

但中国的内需比重很低，中国的消费对经济的贡献率是持续下降的，投资的贡献率持续上升，这种模式长期下去难以维系，因此中国经济需要转型，从出口转向内需，需要扩大内需、扩大消费。实际上，中国的消费需求空间很大，因为中国的城市化比例非常低，不仅仅低于高收入的国家，也低于中等收入的国家。“十一五”时期提出，积极稳妥的推进城镇化是扩大内需的首要举措，所以未来城市化的进程将持续推进。

那么城市化给中国带来什么呢？城市化就是最大的内需，城市化是伴随着工业化的，必然要求进行基础设施的建设。中国在过去十年已经形成了一个高速的公路网，未来要形成高速的铁路网，把全国的城市连起来，把乡镇连起来，另外通过城铁把城乡联系起来，通过地铁把城市之间联系起来。

前一段时间，北京提出治理交通堵塞的方案，要完成少不了要花几个亿，所以即使在首都北京这样中国最发达的城市，也还需要大量的基础设施建设，更何况其他地方，所以中国的经济增长空间非常大。

另外，扩大内需除了推进城市化进程以外，扩大农村消费也是一个方面。

过去是粗放的增长，未来我们要追求有质量的增长，虽然经济增长速度会下降，但是我们的生活质量、财富仍然会增长。但GDP下降并不意味着市场没有牛市了，GDP下降企业的盈利能力可能提高，所以股市有了更多的上升基础。

“十二五”元年经济平稳

2011年，中国通胀较高会是一个常态，但并不可怕。2011年经济形势比较明朗，肯定会比以前年份好，而且2011年是“十二五”规划的第一年，每个五年规划的第一年都是非常平稳的。

从2011年的总体分析来看GDP是9.9%，CPI是4.5%，现在市场对此没有大的分歧。2008年是全球金融危机的经济衰退期，2009到2010年是经济复苏时期，那么经过三四年，2010年经济开始由低转高，2011年是新一轮扩张的起点，这是符合经济发展规律的。

2011年金融危机余波不再，美国经济2010年复苏形势已经非常好，欧洲经过一段时间之后也一定会步入复苏的轨道。从国内的经济形势来看，经济学家已经形成共识，就是“三前三后”——“政策前紧后松，CPI前高后低，经济前低后高”。

中央经济工作会议提出“稳增长、控通胀、调结构”的方针，2011年的经济会是非常平稳的一年。

大家比较担心通胀问题，其实通胀预期比通胀更可怕。

2011年，通胀较高会是一种常态，但不足为虑。在劳动力成本上升的大背景下，整个社会已经把通胀的容忍度提高了。与此同时，通胀高企，政府非常重视，调控就顺理成章，因此通胀是可控的。而整体来看，农产品上涨应该是物价上涨的尾声腔，因为农产品传导机制效率最低。

通胀未来会保持在比较高的位置，不会轻易降下去，但也不会演变为恶性通胀。

均衡布局  精选个股

温和通胀有利于企业盈利增长，有利于推动股市上扬。2011年，A股市场会从结构失衡回归到均衡，各行业都有投资机会，未来投资还要精选个股。

2011年股票市场可能会突破2009年的高点，中国号称全球增长最快的国家，而2008年A股市场跌幅最大，2009年涨幅也不太多，但2010年外围股市都涨了，A股市场却不涨反跌，所以这就为2011年股市上涨孕育了机会。

2010年，小盘股对大盘股，消费股对周期股，新兴行业对传统蓝筹，一边涨一边跌，严重对立。

2011年，市场会从结构失衡回归到均衡，各行业都有投资机会，传统行业在未来仍然有发展空间，新兴行业现在估值比较高，但进行修正和分化以后也会有投资机会。

未来不仅会从估值与成长平衡的角度来选择股票，同时也要加强对市场情绪的研究。2011年，我们看好以金融、地产、建材为代表的早周期行业，以煤炭有色为代表的资源品行业、高端制造业及长期稳定增长的消费品行业。