农业行业深度研究报告：农业发展的本质是产业链(3)

2010年08月06日 11:07凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

4. 各子行业分析

4.1. 种植业分析

4.1.1. 种植业现状

(1)农产品总量平衡

种植业的主要任务是维护国家粮食安全。近年来，我国粮食产量不断增加，我国已经连续6 年增产。截止2008 年，我国粮食产量为5.28 亿吨，比2000 年增加6653万吨，增幅达14.4%；人均粮食产量为399 公斤，比2000 年增加了9%。主要农产品人均占有量为570 公斤，城镇及农村人均主要农产品消费量分别为76 公斤和199 公斤。农产品总量供给相对宽裕。

(2)品种结构仍待完善我国种植品种结构上不尽合理。我国小麦、稻谷作为主粮供给非常充足；但随着人民生活品质的提高，对肉蛋奶的需求增幅较大，饲料需求迅速发展大幅增加了对玉米的需求量，玉米供给停滞不前导致玉米供给偏紧；在进口转基因大豆冲击下国产大豆产量每况愈下，国内大豆消费对外依存度已达70%；棉花种植面积增长缓慢，而近年来国内纺织行业发展迅速，对棉花的需求日益增加，棉花供需缺口不断扩大；糖料作物产量波动较大，近10年来食品饮料行业产能扩张迅猛，对食糖的需求越来越大，食糖供不求已是不争事实。在保证粮食稳定生产基础上，调整种植结构将是种植业未来发展面临的主要问题。

(3)农产品价格稳步提高从2004年开始，我国开始对稻谷、小麦实施实施最低收购价制度，并每年保持一定增长幅度，另我国还对大豆、玉米、油菜籽等农产品实施临时收储制度，以保护农民种植收益，促进农产品价格稳定运行。近年来小麦、稻谷、玉米价格稳步上行，大豆价格受国外进口大豆价格影响波动较大；棉花、白糖价格受产量大小年影响而振荡加剧。2009年以来，受国内极端天气影响，粮食作物生产受灾比较严重，而下游需求一直延续稳定增长态势，玉米、棉花、糖料作物出现供求偏紧的态势，价格涨幅较大。

(4)农业物质装备和科技水平不断提高

农业现代化的一个重要标志是机械化程度情况，近10 年来，我国农用机械拥有量大幅增加，2008 年主要农用机械总动力为82190 万千瓦，比1998 年增加了82%；年度增长率保持在6%左右。我国耕种收综合机械化水平可达48.8%，水稻种植、水稻收获、玉米收获等薄弱环节机械化作业水平分别达到16%、56%、17.6%。

农业科技创新能力不断增强，一大批先进适用农业技术推广应用于农业生产，转化为现实生产力，为农业发展提供了强有力的技术支撑。改革30 年来，我国培育出主要农作物新品种1500 多个，主要农作物品种实现了2～3 次大规模更新换代，超级稻、矮秆小麦等新品种的培育成功，为提高粮食单产发挥了不可替代的重要作用，超级稻实现了亩产800 公斤的跨越，另奶牛良种覆盖率提高到44%。

(3)种植区域化格局已然形成

一、粮食主产区基本形成。粮食生产中水稻主要集中在长江中游、西南和东南地区,北方粳稻则主要集中于东北地区,小麦主要集中于黄淮海的冀鲁豫三省和西北地区,玉米主要集中于东北和冀鲁豫三省区。二、经济作物产区初步形成。棉花形成三大产区，新疆棉花主产区、冀鲁豫棉花主产区和长江中下游棉花主产区。花生、油菜和大豆为主的三大植物油料生产带已经形成并基本稳定，冀鲁豫三省花生区域生产格局基本稳定;长江中下游油菜籽生产稳步上升;内蒙古和东北大豆生产基本稳定。北方甜菜产区、南方甘蔗生产区。蔬菜产区基本稳定,南方产区地位提高。苹果形成西北、黄淮海鲜食与加工兼用和东北加工专用型二大苹果生产带。

4.1.2. 种植业发展趋势

一、种植经营规模化、专业化、商品化。我国以家庭为单位的土地经营体制不利于发挥规模经济效益，现在国家允许土地流转利于土地向农业种植能手集中，也利于农业科技推广，从而实现连片种植、专业化管理、发挥适度规模经济效益。

二、延伸产业链，提高农业产业化程度。引导各类农业产业化龙头企业将基地建设和加工项目向优势区域转移，不仅可以引导种植业合理布局，也可以解决农民工就业、提高农民收入；另外加工企业延伸至种植环节，可以抵御原材料价格波动风险。农业产业化是解决“三农“问题的一个非常重要的途径，也是未来农业发展方向。目前在全国范围内初步形成了一批特色鲜明的农产品加工带(区)，延伸了种植业产业链条，提高了产业带建设水平和质量。如河南、河北的小麦加工，吉林的玉米加工，湖南的水稻加工，在全国均居于领先地位，发挥了重要作用

4.1.3. 种植业投入产出分析

下表列示了我国种植业农产品成本与收益情况。我们分析发现，从成本利润率来看，油料作物(大豆、油菜籽)、苹果成本利润率最高，在50%以上；粮食作物成本利润率一般在30%左右；糖料作物中，甜菜优于甘蔗；棉花由于价格波动性较大，2008年出现种植亏损的情况。从每亩纯收益来看，种植苹果的收益最高，近2000元/亩；其次是油菜籽、甜菜，在300-400元/亩之间；再其次是稻谷，近300元/亩；再次是大豆、玉米、小麦，在200元左右波动。尽管大多农产品成本利润率在30%以上，但由于规模较小，农民总体收益较小，若以全国每户农民2亩地，作物种植季为一年两熟制，以每亩平均种植收益在300元/亩来计算，那么一年的总收益也不过1200元。这与农民外出打工收益相比实在少的可怜。近年来，种粮生产成本不断上升，种子、农药、化肥价格越来越高。进一步吞噬了农民种植收益。

4.1.4. 行业上市公司分析

4.1.4.1. 行业内上市公司比较

根据申万研究的行业分类，种植业领域共10家上市公司，其中丰乐种业、登海种业、敦煌种业、隆平高科、荃银高科从事种子的研制及销售；*ST香梨从事果蔬生产；新农开发、新赛股份从事棉花种植及相关业务；北大荒从事粮食作物生产。*ST中农目前暂停上市且资产重组可能性较大，我们将其剔除。

从股本规模来看，种植业上市公司股本规模偏小，平均股本38235万股，其中北大荒规模最大，为17.7亿股，大多数公司股本规模在2-3亿之间。从偿债能力来看，流动比率及速动比率加权平均值分别为1.6和1.0，登海种业、荃银高科、隆平高科好于行业内平均水平；产权比率行业平均为1.16，说明长期偿债能力较弱，登海种业、荃银高科、*ST香梨产权比率较低，长期偿债能力较强。从公司营运能力来看，种植业上市公司资产周转能力均较差，这与种植业的生长周期有关。

从盈利能力指标来看，种植业上市公司平均毛利率在28.6%，净利润率在10%左右，其中登海种业、荃银高科的毛利率及销售净利充均明显高于行业内其他公司，表明盈利能力较强；从成长性指标来看，2009年报显示营业收入及净利润增长率均出现大幅回升。主要原因一是2008年基数较低，有些公司出现亏损。二是2009年农产品价格普遍出现较大幅度上涨带动行业景气回升，行业内上市公司业绩大幅增长。荃银高科为2010年才上市，其成长性指标低于行业平均水平并不表明其成长性较差。从市盈率来看，以2009年年报数据种植行业平均市盈率为93，若以TTM数据来计算，目前种植业行业市盈率为66倍，高于农林牧渔行业平均值54倍和全部A股的19倍。

4.1.4.2. 重点上市公司分析

(1)登海种业

山东登海种业股份有限公司(002041.SZ)是由莱州市登海种业(集团)有限公司整体变更设立的，其控股股东为莱州市农业科学院，李登海先生持有莱州市农业科学院82.99%股权，持有本公司7.28%股权，是本公司的的实际控制人。本公司主营业务：公司以“登海”、“西白”等自育玉米杂交种、大白菜杂交种为主，主要产品包括登海1号、登海3号、登海6号、登海9号、登海11号等品种的玉米种子和西白三号、西白四号等品种的蔬菜种子，其中玉米种子销售收入占其总营业收入的90%以上。 2009年公司实现营业收入57,911.73 万元，同比增长38.90%，实现营业利润18,887.47万元，同比增长260.12%，实现净利润9,362.06 万元，同比增长 3498.09%。全年销售玉米种实现营业收入54,363.67 万元，同比增长 39.31%；销售蔬菜种实现营业收入1,478.17 万元，与上年持平。公司发展战略：登海先锋子公司其主销品种先玉335产能、市场逐步扩大和“卖粒模式”所带来的高利润空间进一步显现。2009年公司主打品种先玉335销售收入31,843万元，占全部营业收入的56%，贡献了绝大部分利润。另公司超试玉米新品种登海661、登海662、登海701先后通过省级和国家级审定，新的利润增长点业业已形成，2009年超级玉米新品种实现销售收入 2,024.74万元，实现销售利润1,079.46万元。这标志着公司进入了超级玉米的新时代。 (2)北大荒黑龙江北大荒农业股份有限公司是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和优质商品粮生产基地，具有明显的规模、资源、技术、管理、绿色产品等优势。公司拥有耕地62万多公顷，另有可垦荒地约24万多公顷，主要分布在世界上土质最肥沃的三大黑土带之一的三江平原上，是一个举世闻名的“天然粮仓”。公司作为国家农业产业化的标志性企业，目前主业仍以粮食作物为主，主营产品包括水稻、大豆、小麦、玉米等粮食作物和辅业产品尿素、造纸等。

2009 年公司实现营业收入65.22 亿元，比上年增长16%、营业利润2.78亿元，比上年减少43%、净利润3.59 亿元，比上年减少39%；基本每股收益0.21 元，比上年降低41.7%；加权平均净资产收益率7.3%，比上年降低6.23 个百分点。

公司未来发展战略：公司将牢牢把握当前重要的发展战略期，借助国家惠农政策，构建起紧密衔接、高效整合、核心竞争力凸显的现代化大农业产业体系，建成全国重要的现代农业经济区和高效生态经济区。并将充分利用自身的优势，突出北大荒绿色产品优势，大力拓展以水稻为主的农产品精深加工，使公司成为国内最大、国际有影响的农业高新技术示范基地、农产品精深加工基地、绿色(有机)产品生产基地。

(3)隆平高科：袁隆平农业高科技股份有限公司是农业产业化国家重点龙头企业和湖南省农业产业化龙头企业，也是全国科技创新型星火龙头企业，2003年被农业部评为中国种业五十强。主要从事于杂交水稻、杂交辣椒、杂交棉花、杂交玉米、杂交油菜和优质西甜瓜、蔬菜新品种(组合)的选育创新、快速扩繁和推广销售。目前公司控股股东为长沙新大新威迈农业有限公司，持股比例21.21%，公司实际控制人为伍跃时先生。

2009年公司实现营业收入10.55亿元，较去年同期基本持平；但是营业利润完成了7676万元，较去年同期增长18.72%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为981万元，较去年同期-1393万元增加2374万元。其中杂交水稻种子销售收入5.14亿元，销售利润1.79亿元，毛利率为34.97%，营业利润和毛利率较2008年、2007 年均有大幅增长。公司主导产业产品结构的调整，以及产业利润率的提升，增强了公司的市场竞争力和赢利能力，使公司在保持适度规模和提升竞争力方面得到平衡发展。

公司发展战略：公司仍将提高杂交水稻种子核心产业竞争力，并积极发展玉米种子、蔬菜种子产业，从而提升公司盈利增长能力。2009年隆平高科与山西屯玉种业科技股份有限公司达成了战略合作协议，借助于山西屯玉在玉米种子行业良好的基础，将公司的种子市场延伸到北方地区。公司的蔬菜产业以辣椒种子产业为核心，目前公司在国内辣椒种子市场的占有率和辣椒色素在全国市场占有率都名列前茅；公司的辣椒产业完成了辣椒种子—干椒—辣椒初级加工制品—辣椒深加工制品的产业价值链打造，并积极开拓国内外两个市场。