农业行业深度研究报告：农业发展的本质是产业链(6)

2010年08月06日 11:07凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

4.4. 渔业分析

4.4.1. 行业特征与发展现状

(1) 渔业在农业总产值中比重较小

渔业是指捕捞、养殖和加工水域生物资源的产业,它包括从事水产品的培育、繁殖、捕捞和生产等的各种事业。1978年我国渔业产值在农业总产值仅占2%，但到2008年渔业产值比重提高至9%。我国渔业在20世纪90年代经历了大幅增长后，发展速度逐年回落，自从进入新世纪后渔业产值增速每年在5%左右水平。

(2) 水产品生产周期性

水产品属于自然资源产品类，水产品生产有很强的季节性特征。一般都是在春夏季节繁殖，秋冬季节捕捞。因此，国家规定每年有一段很长时间的休渔期。在休渔期间，禁止捕捞天然水产品，以保障渔业资源可持续发展。

(3) 渔业产业结构情况

近十几年来,我国渔业产业发展迅速,产量大幅度提高,产品鲜度和质量也有了明显的改善。2008年我国水产品产量已达4895万吨，为改革开放初期的10倍左右。水产品人均占有量由1978年的4.9公斤/人增长到39公斤/人。随着我国经济发展与人民生活水平的提高，对水产品的消费需求也越来越大，增长缓慢的天然生产量已难以满足市场需求。20世纪80年代以来我国人工养殖量逐年稳步增长，2008年人工养殖量为3412万吨，占水产品总量的70%，而1978年人工养殖仅占26%。从品种结构来看，我国水产品主要以鱼类为主，比重为58%；其次是贝类，占比为23%；虾蟹类占比相对较小，占比为10%。

(4) 渔业产值增速放缓

我国渔业在20世纪90年代经历了大幅增长后，发展速度逐年回落，自从进入新世纪后渔业产值增速每年在5%左右，与农业总产值增速保持在同一水平上。

4.4.2. 渔业发展趋势

随着国际社会通过国际间的合作进一步强化对环境和渔业资源，尤其是对公海渔业资源的保护，海洋捕捞产量增长受限，据联合国粮农组织报告称，目前海洋主要鱼类已充分捕捞，未来水产品数量的增长主要靠人工养殖为主。为此国家确定海洋渔业发展的战略重点为海水养殖和水产品精深加工，制订了"压缩近海捕捞，大力发展养殖，拓展水产加工"的渔业产业结构调整思路。《全国海洋经济发展规划纲要》确立的海洋渔业发展方向为：积极推进渔业和渔区经济结构的战略性调整，推动传统渔业向现代渔业转变，实现数量型渔业向质量型渔业转变。

4.4.3. 产品分析

(1) 产量情况

近十几年来,我国渔业产业发展迅速,产量大幅度提高,产品鲜度和质量也有了明显的改善。2008年我国水产品产量已达4895万吨，为改革开放初期的10倍左右。水产品人均占有量由1978年的4.9公斤/人增长到39公斤/人。近年来过度捕捞导致天然生产量趋于饱和，水产品增量主要来自人工养殖。从品种结构来看，我国水产品主要以鱼类为主，比重为58%；其次是贝类，占比为23%；虾蟹类占比相对较小，占比为10%。

(2) 需求情况

水产品作为人类食物的重要构成部分，越来越受到普遍的关注和重视，联合国营养组织在2001年初将鱼肉确定为人类21世纪最佳动物蛋白质来源。全世界有10多亿人将鱼类作为主要动物蛋白质来源，FAO称世界56%的人口摄入动物蛋白质中至少有20%取自鱼类，预测未来全球鱼类消费量仍将持续增长。

我国自2000 年以来，水产品人均消费量增速不断加快，2001 年～2006 年的年均复合增长率为7.6%，而同期水产品的人均占有量增速为2.2%，人均消费量增速超过人均占有量增速5.4 个百分点。从消费结构来看，城镇居民是水产品消费的主力军，2008年我国城镇居民人均水产品消费量为13.9公斤/人，而农村居民人均水产品消费量为5.25公斤/人，相当于城镇居民消费量的38%。出口方面，中国水产养殖量占世界市场 70%以上，中国水产加工量占全球贸易出口量的 10%以上，已连续多年居全球第一，已具备较强的国际竞争实力。上世纪90年代以来我国水产品出口量一直稳定增加，但于2005年见顶后逐年下降趋势。

(3) 价格情况

在上个世纪90年代，我国水产品价格涨幅一直长期低于CPI涨幅，自2003年以来，水产品价格指数一直高于CPI增速，主要原因是随着海洋捕捞量近乎饱和，供给量停滞不前，而需求一直稳步增加，供求趋紧支撑水产品价格涨幅较大。在品种上，由于海产品生长周期长、营养价值高、物种稀缺性等特点，价格一直大幅高于淡水产品价格，我国国内渔业行业内大多数上市公司主营品种便是海产品养殖及加工。

4.4.4. 成本收益分析

渔业行业主要分三个子行业，即淡水养殖、海水养殖、海洋捕捞。其中近3 年淡水养殖成本利润率在20%-30%之间徘徊，物质与服务费占比80%左右，主要是、种苗、饲料投入，人力成本虽逐年增长，但占比较小，故对利润影响不大。据主营业务为海水养殖的上市公司2009 年年报数据显示，海洋养殖毛利率在50%-60%，在渔业中毛利率最高，其养殖成本要素主要包括种苗、饲料、人工、水资源租赁费等。其中，饲料成本是主要成本因素。据主营业务为海洋捕捞业务的上市公司中水渔业、开创国际2009 年年报数据显示，海洋捕捞业毛利率在30%-40%之间，主要成本是远洋捕捞船的折旧、航运燃油成本，船员人力成本占比较小。

4.4.5. 行业内上市公司分析

(1) 行业内上市公司比较分析

根据申万研究行业分类，渔业行业主要包括10家上市公司，ST华龙、ST昌鱼两家将进入资产重组，故将其剔除。剩余8家中，其中开创国际、中水渔业主要从事海洋捕捞业务；好当家、东方海洋、獐子岛主要从事海产品养殖及加工业务；大湖股份主要从事淡水产品养殖业务，2010年新上市的壹桥苗业、国联水产主要从事水产品种苗业务。

从股本规模来看，渔业类上市公司股本平均值为3.3亿，好当家、獐子岛股本规模较大，壹桥苗业股本最小。从偿债能力来看，行业内普遍偿债能力较好，产权比率较低显示长期债务压力较小，中水渔业的偿债能力业内最强，大湖股份较差。从营运能力来看，行业内存货周转率较低，这与水产品的生产周期较长有关，壹桥苗业存货周转情况相对较好；应收账款周转情况好于其他农业类子行业反映水产品销售比较流畅，开创国际应收账款周转业内最好，这主要与捕捞海产品销售紧俏有关。

从盈利能力来看，壹桥苗业从事水产品种苗业务，技术含量好，行业内市场占有率高，盈利能力较强；近几年海产品需求稳定增长且价格涨幅较大令开创国际盈利能力增强。从市盈率来看，行业平均市盈率为64倍，低于整个农业类上市公司平均市盈率105倍，但高于同期大盘整体估值水平，大湖股份、好当家市盈率业内较高。

(2) 重点上市公司分析

獐子岛(002069) 大连獐子岛渔业集团股份有限公司主要从事虾夷扇贝、海参、鲍鱼等海珍品育苗、养殖、加工、销售等业务。目前公司主要产品的品种包括虾夷扇贝、刺参、皱纹盘鲍和海胆等。主导产品目前已取得了'无公害食品'、'AA 级绿色食品'等国内食品安全方面的三大主要认证，獐子岛商标在国内水产品中率先成为“中国驰名商标”。 2009年公司主产业海珍品养殖业产能迅猛增长，销量实现大幅增长，海参、鲍鱼等产品价格前低后高，养殖业总体毛利率水平同比、环比均显著改善。公司全年实现营业收入15.13 亿元，较上年同期增长50.2%，其中水产养殖业和加工业营业收入分别为6.24亿元和5.97亿元，同比分别增长21.3%和45.59%，归属于母公司净利润2.07 亿元，较上年同期增长64.98%。

核心竞争优势：海域资源方面，公司坚定推行海域资源扩张战略，加大对优质海哉资源的控制，目前公司生态海洋牧场突破1,000 平方公里，海水养殖业持续发展的资源优势非常明显；销售网络建设方面，公司构筑”国际、活品、冻品、海珍品和即食品”五张销售网络，公司活品已进入全国近30 个省、自治区、直辖市，60 余个重点城市，加工品品进入沃尔玛、家乐福、麦德隆、易初莲花、欧尚等160 多个销售终端网点；海珍与即食品已经覆盖全国70 多个城市，开设了400 多家优质网点。品牌建设方面公司大力推行”珍贵、稀缺、生态”和”圈层论”理念，牢固树立公司国内海珍产品最有价值、最高端的品牌地位。

好当家(600467)

山东好当家海洋发展股份有限公司为全国最大海珍品养殖基地，主营中高档海产品的养殖、加工与销售。主导产品有鲍鱼、海参、牙鲆鱼等。好当家品牌荣获了“中国驰名商标”的美誉。报告期内实现营业收入5.28亿元，同比增长11.23%；其中海水养殖业务2.20亿元，同比下降11%；冷冻食品加工业务2.07亿元，同比增加33%；捕捞业务9417万元，同比下降11%。实现营业利润7290万元，同比下降39.37%；实现归属于母公司所有者净利润7528万元,同比下降39.51%。净利润下降主要原因是养殖产量及捕捞产量均出现同比下降，且销售价格也低于同年水平。

核心竞争优势：海域资源方面，公司附近拥有中国北方最大的渔港石岛港，拥有7.6万平方米的工厂化养殖车间，3万多亩的浅海滩涂及深水养殖面积。产业链条上，公司已形成了育苗、养成一体化，繁育着鲍鱼、海参、扇贝等苗种，实现了公司养殖业苗种的自给自足。地理位臵方面，公司生产基地交通便利，距威海、烟台机场分别仅有30公里和120公里，距威海火车站50 公里，周围与青威、烟威高速相连接，同时公司临近石岛港和龙眼港两个国家级一类开放港，利于对日韩出口。技术上，公司已形成苗种培育、苗种杂交与改良、底播、立体、混养、不投饵技术等产学研结合的生态型养殖模式。