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华商基金庄涛：靠理解市场取胜

2010年01月03日 18:15投资者报【大中小】【打印】共有评论0条

华商基金投资总监庄涛

华商基金投资总监庄涛(资料图片)

《投资者报》记者岳永明

2009年，庄涛是成功的，但在华商基金公司宽大的沙发上接受采访时，他却总说遗憾。

身为华商基金公司的投资总监庄涛，他与基金经理梁永强共同管理的华商盛世成长基金，2009年一季度业绩就冲进了偏股型基金的前10名，并始终保持至今。截至12月30日，该基金今年以来收益率达到107%，位居偏股型基金第4名。

2009年是A股市场风格转换频繁的一年，庄涛凭借什么能保持持续领先的优势呢？

12月23日下午，《投资者报》记者在华商基金公司对庄涛进行了专访。在接受采访的一个多小时里，他时刻表露出对市场的敬畏心态，对过往投资历程的不断总结和反思心态，并且常常谦虚地表示2009年的众多遗憾。正是他的谦虚、不断追求完美、不断反思与总结让华商盛世成长基金2009年业绩一直保持领先的位置。

首先要理解市场

庄涛认为，做专业的投资人员，理解市场是第一位的。

在庄涛的投资字典里，“理解市场”是很重要的一个词条。他承认，理解市场挺难的，即使理解了市场，执行起来又有诸多难度，包括个人偏好、外界压力等各个方面。

庄涛列举了12月17日市场调整的例子，“地产调控超预期，引发房地产板块暴跌，怎么应对呢？”

庄涛说，在中央经济工作会议之后，房地产政策并没立即改变，市场一致认为这本身就是利好，但地产股并没有应声上涨。当时大家都在想，是不是还在蓄势？结果，12月中旬第二个政策出台，打破了此前的预期。“到了12月21日、22日，我在想，如果房地产确实出了问题，钢铁水泥等相关行业也应该随之大跌，但结果钢铁、水泥等板块没有大跌，与地产联动性较强的空调等板块也没有下跌，市场对房地产行业受到调控并没有全局性的担忧。”

“我举这个例子是想说，如果你看不到本质，就处理不好后面的事情。理解市场，才能判断未来一段时间市场的走向，并做相应布局。”庄涛说。

如何才能更好的理解市场，在庄涛看来，“需要用积累起来的经验和勤勉的态度，要不断思考，去听市场的声音，根据不同的因素得出市场某个阶段的主流预期，然后再采取正确的抉择。”

三点理由果断加仓

“今年一季度我们做得比较好。给今年的投资打下了很好的基础。”说这话时，庄涛脸上露出一点轻松的笑容。

2009年一季度，华商盛世成长基金仓位从2008年四季度45%迅速上升至86%，仓位几乎翻番。庄涛承认，“这个变化很痛苦。”2008年底至2009年初，市场一片看空，几乎每个人都说看好医药行业。“如果一季度保持45%的仓位，并且一直持有医药股，你现在坐在这里采访我，只会问我失败的原因是什么。”庄涛开玩笑说。

到底是什么让庄涛当时下了如此大的决心？庄涛说，证券市场发展这么多年，以我们的经验来看，年初买股票，得到正回报的概率是比较大；其次，当时市场平均仓位相对比较轻，保险公司、券商等大多看空，一部分基金经理也看空，这说明场外资金充裕，市场下跌空间反而不大；最后，我们发现11月份、12月份放贷超过我们的预期。

“现在想起来这三点理由非常充分，但当时判断起来挺难的。”庄涛说。

他表示，另一个重要判断是，在宏观经济走向还没有明朗化的情况下，与宏观经济相关的大市值股票上涨较为缓慢，所以一季度我们把大部分精力放在精选中小市值股票上。

高仓位加上精选中小市值股票，一季度，华商盛世成长基金净值增长33%，跑赢同期上证综指。

把握收益与风控的平衡

庄涛遗憾，是因为二季度以后，虽然跟上了节奏，但在操作上要相对谨慎了许多。

进入3月份，房地产交易量大增，银行贷款连续3个月上万亿，宏观经济向好的趋势较为明显，市场出现了第一次热点切换，从小市值股票切换到与宏观经济有一定相关性的煤炭和房地产行业；到了五六月份，大家对宏观经济好转的判断更为一致，同时出现了通胀预期，所以黄金、地产、金融、有色大幅上涨，这是第二次热点切换。

“虽然当时我们判断银行股会涨，但是买入的银行股不多。当时觉得配置的比例已经比较高了，现在看来仍相对不足，在地产、有色金属等板块上，也出现了类似的状况。”庄涛说。

到了8月份市场见顶的时候，出现了严重的估值分化，一些周期性的股票涨幅很高，但食品饮料、商业、医药三大基金的看家品种却出现估值洼地。庄涛表示，这三大板块品质非常好，长期投资的价值很明显，而这三大板块问题是估值弹性小。8月份之后这些板块出现了补涨行情，同时被低估，这个判断相对于把握有色金属等的投资机会，本来难度不大，却没完全抓住，“这是我另一遗憾的地方。”

问到庄涛为什么会留下这些遗憾，庄涛说，我们是在代客理财，每一笔投资都关系到数十万乃至更多，投资者的切身利益不能大起大落，必须不断在追求投资高收益与控制投资风险中寻求平衡，因此，总会留有遗憾。

2010箱体震荡概率大

A股过去10多年中，每逢年底预测时总有人说第二年是箱体，然而，中国股市从来没有出现过真正的箱体。庄涛认为，2010年箱体可能真的会出现。

2010年宏观经济向好已经形成共识，这是市场的一致预期，理由也比较强；国家对资产价格泡沫很重视，这一点与去年年底完全不同；股市的估值合理但不低估，而且2010年是在2009年较大涨幅下向前迈进。“在这种情况下，我认为明年箱体行情的概率比较大。”庄涛认为。

但庄涛同时强调，存在一些变量将影响市场的走势，“不排除出现重大的宏观经济变量变化，比如说，美元会不会出现大幅度贬值，通胀膨胀是不是超过预期等，虽然这些因素目前判断都比较平稳，但是一旦出现新变化影响未来走势，所以，我们要密切关注市场”。

庄涛表示，如果出现箱体行情，2010年将是考验基金经理精选个股和灵活波段操作能力的一年。

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