机构：坚定看好明年的水泥股(荐股)(7)

2010年12月02日 13:37中国证券网【大中小】【打印】共有评论0条

渤海证券：建材板块四季度投资策略(荐股)

水泥行业投资策略：

从短期看，第四季度，水泥行业旺季适逢地方政府执行高耗能行业限电政策，出现阶段性的供给不足，增强了水泥涨价的动力。随着限电范围的推广，涨价的范围也将同步扩大，年内整体价格有进一步上涨的动力，行业整体盈利能力将获得提升。

从长期看，严控新增产能的政策短期不会放开，至少未来两年的新增产能都将保持理性增长。考虑到落后产能的淘汰，新增供给有望出现负值，供需过剩程度有望改善。伴随着行业内并购重组的开展，行业集中度进一步提升，大企业主导的格局逐渐明晰化，行业的价值将得到提升。

从估值角度，目前水泥制造行业的收益率仅为20.5倍，市净率为2.8倍，均处于2000年以来的低位，具备估值提升动力和行业投资价值，维持“买入”评级。在个股选择上，股票组合及推荐次序分别为冀东水泥、海螺水泥、塔牌集团、亚泰集团、青松建化、天山股份和祁连山。

玻璃投资策略：

平板玻璃行业产能和需求的矛盾面临进一步激化的可能性，疲弱的价格无法转嫁重油、纯碱成本的上涨压力。我们认为行业景气下行还将延续。目前玻璃板块PE估值反映的更多是玻璃板块上市公司中超白玻璃、镀膜玻璃等特种玻璃比重上升的结构调整结果，而PB水平处于高位。鉴于行业基本面的悲观预期，维持玻璃行业“中性”的投资评级。

在个股选取上，我们遵循差异化路线，规避纯平板玻璃业务公司，选择受益国家产业政策扶持的特种玻璃及相关产品生产企业。在国家推动清洁能源开发和建筑节能的背景下，建议投资者关注拥有太阳能光伏产业链和LOW-E镀膜节能玻璃的南玻A以及拥有幕墙制品及工程施工产业链，LOW-E镀膜节能玻璃业务并积极涉足太阳能光伏玻璃的中航三鑫。

新型建材行业投资策略：

新型建材子行业比较分散，我们按照自下而上的思路寻找投资标的。综合考虑行业运行和个股估值情况，建议关注中国玻纤、濮耐股份、瑞泰科技、鲁阳股份。(渤海证券研究所)

申银万国：2011年水泥板块投资策略(荐股)

10年下半年盈利提升：节能限电政策超预期，刺激下半年水泥价格暴涨，11月水泥价格达到374元，比7月初上涨32元，涨幅达到9.44%，其中涨幅达到70元以上地区为华东(安徽、浙江、江苏、福建、江西)、中南(湖南、河南、广西、海南)和新疆。受益涨价效应，前三季度全国吨水泥毛利提升至54.2元，同比提高1.6元，其中华东地区吨毛利达到五年来新高。

11年供给拐点将现：10年水泥固定资产投资增速回落至8.72%，10年10月单月水泥FAI环比负增长-5%，主要由于09年9月30日后新开工生产线大幅下降，09年新开工生产线达到92条，合计产能1.85亿吨，10年快速下滑至15条，产能合计2249万吨同比下滑88%，新建生产线政策11年不放松的假设下，将保障11-12年有效新增供给由1.6亿吨下降至1亿吨以下，环比下滑约70%。预计11年水泥需求增量在1.2亿吨，行业供需向好趋势确立。优势区域：供给推动为华东市场，受益企业海螺，需求推动为西北市场，受益企业冀东、中材。

十二五重点：兼并重组集中度提高。三大行业政策支持兼并重组(1)“十二五规划” 重点支持企业联合、重组、并购，力争使水泥熟料生产企业数量从目前的3000家左右，减少到1000家左右。至2015年，前10家企业水泥产量达到全国水泥产量的35%以上，前10家的平均规模大于7000万吨产能。(2)产能新增受限政策执行后，大企业扩张只能通过收购兼并方式进行。 (3)支持新干法发展，大企业新干法比例高，有利于集中提高。我们考察两个角度(1)区域内整合优势：企业优势(区域前两名企业较第三名产能优势情况)、市场优势(前两名市场占比)作为考核指标。(2)跨区域整合优势，区域多个市场占优。综合而言：未来具备良好区域内整合优势的为华东、华北、西北市场，主要受益企业为海螺、冀东、中材。具备跨区域扩张优势企业为冀东、海螺，整合潜力区域为虽然西南(拉法基)集中度低，但有企业具有优势。

投资策略：11年行业重点公司PE12倍，PB2.7倍，估值偏低。11年供给控制明确，有效新增供给由1.6亿吨下滑约70%至5000万吨，乐观情况下有效供给出现零增长，供需趋势明确。十二五规划以及市场示范效应，推进行业兼并重组加快，行业集中度提高。主要推荐企业：结合区域供需、区域整合、跨区域扩张三方面优势，主要推荐公司为海螺水泥、冀东水泥，其次为赛马实业、祁连山、天山股份、四川双马。催化剂：保障房建设超预期，市场整合力度超预期。(申银万国证券研究所)