机构：坚定看好明年的水泥股(荐股)(8)

2010年12月02日 13:37中国证券网【大中小】【打印】共有评论0条

华泰联合：工信部《水泥行业准入条件》点评(荐股)

对限制新增产能并无实际影响：在09 年9 月的《水泥行业准入条件(征求意见稿)》发布14 个月后，工信部发布《水泥行业准入条件》。与征求意见稿相比，具体准入硬性条款虽略有放松，但考虑到新建水泥生产线的审批权目前在发改委，而对比2009 年9 月30 日发改委发布的《关于水泥、平板玻璃建设项目清理工作有关问题的通知》文中明确对各省市自治区已核准未开工的水泥项目、已备案未开工的平板玻璃项目，一律不得开工建设，对所有拟建的水泥、平板玻璃项目各省、区、市一律不得核准或备案。我们判断，短期内(1-2 年)新线审批的红线或不会放开，此次准入条款实际对限制新增产能并无实际影响。

注重环境保护：《条件》明确提出，新建水泥(熟料)生产线要配置纯低温余热发电，新建或改扩建水泥(熟料)生产线项目须配置脱除NOX 效率不低于60%的烟气脱硝装置等。

维持对水泥行业“增持”评级。前期受系统风险影响股价下跌，但基本面的良好预期使得估值有修复动力。建议投资主线可考虑受益于区域需求旺盛、明年业绩超预期及并购整合实力较强的品种。目前我们重点推荐的排序为：海螺水泥、华新水泥、太行水泥(金隅股份)、天山股份、塔牌集团、祁连山。(华泰联合证券研究所)

申银万国：《水泥行业准入政策》正式出台点评(荐股)

事件：2010 年11 月30 日工信部正式出台《水泥行业准入政策》(政策征求意见稿已在09 年9 月出台)，将于2011 年1 月1 日起开始实施。

停批生产线范围较征求意见稿略有扩大，政策规定“对水泥熟料年产能超过人均900 公斤的省份，原则上应停止核准新建扩大水泥(熟料)产能生产线项目，新建水泥熟料生产线项目必须严格按照“等量或减量淘汰”的原则执行”,较征求意见稿中1000 公斤的指标略有下降。按照09 年底产能和人口测算，属于停批范围的省份为安徽、宁夏、浙江、内蒙，处在红线附近省份包括湖北、广西、陕西、海南，若考虑10 年新线投产可能会达到标准。

水泥行业进入门槛确立。准入政策正式明确进入门槛，投资新建水泥生产线项目的企业应是在国内大陆地区现有从事生产经营的水泥企业。新建水泥生产线要采用新型干法生产工艺。资本金率为35%，单线建设要达到日产4000 吨级水泥熟料规模，在经济欠发达、交通不便、市场容量有限的边远地区单线最低规模不得小于日产2000 吨。新线要配置纯低温余热发电，有可供设计开采年限30 年以上的水泥用灰岩资源保证。准入门槛中资本金要求，较前期征求意见稿中资本金提高至50%略有降低。同时准入政策征求意见稿中对未来工项目清理“公告后的核准项目一年内未开工建设(完成总投资大于15%)或自开工建设后两年内未投产验收的，其项目核准内容自动作废”，在正式稿中也并未出现。

行业供给控制，趋势向好进一步确立。10 年四季度在节能减排政策刺激下，华东地区水泥价格已达到近五年来历史新高，目前上海价格已达到600 元/吨，其他地区也基本在500 元/吨，我们预计区域龙头企业海螺水泥目前在华东地区吨毛利可达到近200 元/吨。我们认为，本次准入政策出台进一步确立未来行业节能减排政策持续，特别是控制新建产能和淘汰落后产能方面。预计11 年供给控制明确，有效新增供给由1.6 亿吨下滑约70%至5000万吨，乐观情况下有效供给出现零增长，同时未来出台《水泥行业发展政策》等相关政策将进一步推进行业兼并重组加快，有利于提高行业集中度。我们维持行业看好，首推公司为海螺水泥、冀东水泥，其次为祁连山、天山股份、赛马实业、四川双马。(申银万国证券研究所)