国联证券：食品饮料行业2010年投资策略(3)

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4.2啤酒行业：内外兼修助增长

从今年前8个月的数据来看，啤酒行业的改善在酒类中表现最好。随着啤麦价格下降因素不断在公司生产过程中的体现，今年1-8月啤酒行业毛利率相比前五个月毛利率增加了1.59个百分点，达到31.27%，同比也基本保持平稳。利润总额62.7亿元，同比增长31.0%，增速较去年同期上升26.8个百分点，较1-5月份回升20.2个百分点。啤酒行业是四大酒种中唯一一个利润增速快于收入增速的行业。

09年1-8月份，啤酒行业毛利率为31.3%，较09年1-5月份上升1.6 个百分点，行业毛利率继续回升。未来几个月，啤酒行业将继续消化低价原料库存，毛利率在年底前有望继续上升。我们认为，啤酒行业原材料(大麦和麦芽及玻璃等包装物)价格再次出现07-08年大幅度上涨(澳洲连续出现干旱导致)的可能性不大，未来啤酒行业毛利将稳中有升。

从国内啤酒行业竞争形势看，啤酒经过前期较长时间的行业整合以后，过度竞争有得到遏制的趋势。在长时间的市场份额的争夺的过程中，啤酒企业税前销售利率已经非常低，企业近年来盈利增长状况都比较一般，不过在行业竞争格局日渐清晰的背景下，行业内更容易达成默契。国内大型啤酒集团格局已经基本确立，几大啤酒集团正在由外部扩张转向外部扩张与内部挖潜并重，不放弃全国继续布局的同时，更加注重内部效益的提升。

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