国联证券：食品饮料行业2010年投资策略(4)

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4.3葡萄酒行业：景气持续回升，多因素驱动消费增长

09年1-8月，葡萄酒行业实现销售收入153.2亿元，同比增长14.0%，增速较09年1-5月上升7.0个百分点，但仍较去年同期回落9.5个百分点。利润总额为17.6亿元，同比增长6.5%，增速较09年1-5月回升5.5个百分点，但仍较去年同期回落38.7个百分点。1-8月葡萄酒行业毛利率为30.8%，同比下降3.6个百分点，较09 年1-5 月下降1.2 个百分点，葡萄酒毛利率继续回落。而随着瓶装葡萄酒进口量的增加，葡萄酒行业的竞争情况将有所加剧，销售费用相应有所增加。

葡萄酒和宏观经济发展的相关性更为明显。08年下半年以来，在国内经济减速以及国外进口葡萄酒冲击的双重压力下，国内葡萄酒消费呈现加速萎缩趋势。但从近几个月的数据来看，产量增速从5月份开始持续提升，1-8月的收入增速快于产量增速，9月和1-9月葡萄酒产量增速达到51.13%和16.49%，在四大酒种中排名第一和第二位，增长势头迅猛，当然这其中有一部分原因在于去年下半年的低基数原因，但总体来看行业需求在不断回暖，行业已步入景气回升阶段。我们认为，随着宏观经济复苏、居民收入提升以及消费升级的加速，这些都将驱动国内葡萄酒消费的增长回升。而且从葡萄酒消费者年龄结构来看，目前主要是以年轻人为主，未来随着消费者年龄层次的拓宽，发展潜力巨大。

不过，葡萄酒进口量持续增加，对国产葡萄酒的冲击会越来越明显。据国家统计局等部门的数据，今年我国葡萄酒进口量和金额均呈现同比大幅下滑态势，但最近几个月降幅在收窄，环比增速有加速之势，进口均价环比有下降趋势，这对国产品牌可能会构成更加激烈的价格竞争和市场分化。但我们认为，随着进口葡萄酒在国内的推广，将加速国内消费者对葡萄酒的认同。同时，由于进口葡萄酒价格相对较高，且对一般消费者而言难以识别，而国产葡萄酒在品牌上更容易被接受，随着居民对葡萄酒消费的增加，必然会增加对国产中高档葡萄酒的消费。

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