2011年02月10日 11:11
来源：中国证券网

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太平洋证券：农林牧渔板块2011年投资策略(荐股)

农产品价格中期上涨趋势难改。我们认为，市场对于全球粮食供求趋紧的预期在明年上半年之前还难以得到有效改观，这一基本面因素在全球流动性充沛的背景下将继续助力国际粮价中期走高，而到明年下半年，国际粮价能否继续走强则有待于对影响到新种植年度产供需的各种因素进一步观察后再给予评估。对于国内农产品价格而言，我们认为资源紧缺、成本加速上升、需求确定性增长等因素共同决定了其长期走高态势难以动摇，具体到明年，我们倾向于认为会在各种长期上涨动因、国际粮价中期走强的传导效应、以及政府调控的短期打压等多种力量的博弈中温和走高。基于上述观点，考虑到本年度国内主要农产品价格呈前低后高的走势，我们认为明年上半年食品CPI在低基数作用下继续走高的概率较大，这有利于农业板块在同期获得超额收益。

行业景气度仍居高位。基于对农产品价格在明年仍可走强的判断，我们认为，明年农业板块仍处景气上升阶段，但各子行业景气度也会有差异。粮价和海产品价格明年仍将高位续涨，种子和海产养殖业处于景气高位上行阶段，业绩增长仍有望继续；畜禽产品价格明年表现有望好过今年，畜禽养殖业及屠宰业的业绩明年有望加速回升，处于景气复苏中期阶段；苹果汁价格和番茄酱价格在减产作用下有望加速上涨，行业收入和利润受此影响也会快速增长，处于景气复苏初期阶段；油脂加工行业由于行业集中度高，转嫁成本上升压力的能力强，其盈利能力随大豆等油料价格的上涨而增长，也处于景气复苏阶段。其他行业，如粮食加工、饲料加工、棉花加工，尽管产品价格存走强预期，但由于难以有效转嫁成本上涨压力，有可能面临增收不增利的尴尬局面，处于景气低位。糖价虽然在明年仍可处于高位，但已步入下行周期，蔗糖业处于景气下行阶段。

投资评级：看好。明年，国内粮食、肉禽、油脂等多数农产品价格仍将稳步上行，且上半年由于基数效应同比涨幅可能较大，食品CPI震荡走高的概率较大。因此，中期来看，价格方面因素还是比较有利于板块继续获得超额收益，主要关注趋势性投资机会。另外，年底的中央农村工作会议和明年两会期间可能出现的利好农业政策仍然是市场关注的焦点，这也是我们看好未来1-2个季度行情的一个重要原因。因此，可给予板块看好的评级。但是，由于目前板块估值水平处于历史较高位，估值方面的吸引力不够强，因此中期内也需防范高估值所带来的压力。

重点关注的公司。个股方面，明年重点关注受益于畜禽价格上涨预期的圣农发展、益生股份、新希望、顺鑫农业和民和股份，受益于番茄酱价格上涨的新中基和中粮屯河、受益于水产品价格上涨的獐子岛、好当家和东方海洋，以及受益于粮价上涨、产品销售有可能超预期的登海种业、大北农和敦煌种业、受益于大豆价格上涨的金德发展和东陵粮油。(太平洋证券研发部)

国都证券：2011年农林牧渔重点个股推荐

通胀上行提升行业估值。下半年受通胀压力上升影响，农林牧渔行业静态PE提升至80倍，10年动态PE达到45倍。我们认为通胀压力将延续至明年上半年，行业估值有一定支撑。2011年 “一号文件”预计将继续关注农业问题，即将发布的“十二五规划”也会在政策层面给行业注入动力。

十二五期间农业将体现内生性增长。十二五期间，农业将在政策支持下，围绕生产的能力提高，在以下三个方面找到新的动力：1)生产标准化流程完善，种植、养殖等生产环节进入规模化快速提升阶段；2)产业链继续向上游和下游延伸，一体化趋势加速；3)新生物技术进入推广期。消费升级将从下游食品饮料行业向上游农林牧渔行业传导，给农业带来消费升级的投资机会。我们认为农业将转变盈利模式，消费品行业“品牌、渠道和服务”的盈利模式将会越来越多应用于现代农业公司。

农业投资关注规模化加速和产业链升级机会。我们看好十二五期间农业龙头公司的成长机会，龙头公司将会在产能规模提升和产业链整合两方面与竞争对手拉开巨大差距。规模化扩张将推动收入快速增长，产业链整合会提升公司盈利能力，驱动公司业绩增长加速。

种子、养殖、海参和番茄制品行业明年投资机会较好。耕地资源限制、劳动力成本的上升推动粮价长期上涨，我们相应看好粮食种植上游种子行业产业升级的投资机会。生猪价格和家禽价格预计明年仍会延续回升趋势，肉制品价格提升带来养殖业盈利增长，同时养殖业还存在产能规模提升的机会。海参价格在今年销售旺季中持续上涨，由于养殖海域资存在源稀缺性，长期看好海参价格上涨。本榨季番茄产量大幅下降，番茄酱价格存在上涨动力。海参和番茄酱完全不受农产品价格调控影响，价格上涨可以兑现至公司业绩增长。

2011年农林牧渔重点公司推荐。圣农发展(002299)：产业链继续完善，定向增发助产能翻倍增长。登海种业(002041)：制种面积有望继续提升。隆平高科(000998)：利润归核化，看好公司未来业绩释放。东方海洋(002086)：海参量价齐升，期待胶原蛋白超预期。好当家(600467)：产能规模继续增长，产业链向上延伸。新希望(000876)：六和集团资产注入带来收入规模扩张，看好“担保鸡”模式的发展前景。(国都证券研究所)