2011年02月10日 11:11
来源：中国证券网

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平安证券：水产养殖板块2011年投资策略(荐股)

1、 政策支持为水产养殖业带来重要契机

在国家“以养关渔”作为渔业经济结极调整主方向的政策背景下，我们认为，“十二五”期间行业収展的政策环境依然宽松；同时，在农业产业化进程中，资源将进一步向行业龙头企业集中，该类企业将优先受益。

2、 消费结极升级催生水产品需求

水产品非生活必需品，消费需求弹性较大。“十二五”期间，在居民消费率提高，消费结极升级背景下，水产品消费增长率将持续超过消费总体增长率水平，保持增长势头。

3、 需求拉动，水产养殖业盈利性和成长性凸显

我们预计，未来3年水产养殖行业利润年均复合增长率将达到15%，行业盈利性和成长性得以延续。

4、 基本面、估值双支撑，行业投资价值凸显

一方面需求增长，供给约束，水产养殖价量齐升，基本面持续向好，提升了行业的投资价值；另一方面，水域资源稀缺性和通胀预期提高行业的相对估值水平，2011年水产养殖行业依然是比较好的投资标的。

5、 维持行业“推荐”评级

仍政策和行业企业经营周期来看，我们认为2011年有两个重要的投资时点，一是5-6月份，行业进入由消费淡季向旺季的转变期，板块新一轮行情开始启动；二是10-11月份，国家农业一号文件即将出台，同时海珍品消费旺季来临，在一定程度上刺激板块投资热情。(平安证券研究所)

海通证券：登海种业确定性高成长将提升估值水平

近日，公司发布业绩修正公告。2010年度归属上市公司股东的净利润比2009年度增长100-130%，原先预测值为50-100%，修正后预测盈利18700万元-21500万元，每股收益1.06-1.22元。

我们预计公司2010-12年公司的每股收益为1.22、1.91和2.49元。当前，我们重点关注的农业上市公司2011年的PE 达30x，而公司当前股价对应的PE11为32x，相对行业几乎没有溢价，对于一个年增长50%，具有核心竞争力的公司而言，并不合理。美国农业上市公司的平均PE为10-15x，而孟山都的PE11为25x，五年销售收入增长率为8.8%。我们再次重申公司未来具有较为确定的高成长，仍维持对公司“买入”的投资评级，目标价格80元。股价表现的催化剂：2011年一季度业绩大幅增长。我们认为一季度业绩增幅在50%以上。夏播区玉米的播种时间为6月上中旬，当前的干旱天气尚不会对今年玉米播种产生实质性影响，但干旱题材仍可能成为所有农业股的催化剂。(海通证券研究所)

申银万国：圣农发展产销规模持续增长

年报业绩略高于预期。2010年公司实现营业收入20.7亿元，归属母公司净利润2.78亿元，分别同比增长43.9%、38.8%。全面摊薄EPS0.678元，略高于预期(0.66元)。分配方案：每10股派发现金股利2.5元(含税)，同时以资本公积向全体股东每10股转增10股。

产销规模扩张推动业绩持续增长，四季度产品提价带动毛利率继续回升。①肉鸡宰杀量持续增长。2010年公司完成肉鸡宰杀量9037万羽，同比增33.5%(其中四季度宰杀量在2900万羽左右)。同时由于四季度鸡苗价格大幅上涨，公司择机销售鸡苗577万羽。②四季度毛利率继续回升，全年毛利率略降2个百分点。2010年公司鸡肉平均售价为11071元/吨，同比增5.45%，同时主要原材料玉米采购均价较上年上涨16.3%，导致公司综合毛利率同比下降2.18个百分点至18.3%。但由于下半年公司产品价格回升以及主要原材料价格趋稳，下半年毛利率由上半年13.6%回升至三季度的21%以及四季度的24%。③一季度高景气有望继续量价齐升。四季度以来部分北方肉鸡饲养企业受严寒天气影响肉鸡出栏规模下降，又恰逢春节前肉鸡消费旺季，因此鸡肉供不应求导致价格大幅上涨，北方某肉制品企业鸡肉采购价格最高达到16000元/吨，较09年近翻番。目前公司鸡肉销售均价预计在12000元/吨以上，且有继续上调趋势。

继续看好公司产业链一体化及大客户优势。12月初公司与美国莱吉士成立合资公司，成为中国区第三家直供麦当劳供应商，再一次显示出产业链一体化模式在获取优质客户资源方面的优势。携手大客户一方面可稳定销售渠道，另一方面大客户销售占比的提升将有助于产品利润率的稳定。公司计划未来三年将肉鸡屠宰产能扩张至2.52亿羽，产能扩张将直接体现为销量增长。

维持“买入”评级。预计11-13年公司肉鸡宰杀量1.35/1.80/2.4亿羽，全面摊薄EPS1.09/1.48/1.67元。考虑公司稳定的销售渠道及快速扩张的潜力，并参考A股产业链一体化畜禽企业平均PE，我们认为给予公司2011年40倍PE较为合理，目标价43.6元，较目前股价有20%的涨幅，维持“买入”评级，近期农业板块处于调整阶段，若公司股价回调建议长期投资者积极关注。(申银万国证券研究所)