李意坚：推出股指期货是重大利好

从1995年2月发生国债期货"327"风波后，我国期货市场取消了金融产品期货，至今已经整整12年。终于，在去年9月初，证监会尚福林主席传达了一个振奋人心的消息："股指期货准备基本完成，条件成熟时会适时推出。"这标志着中国证券业的历史，又开启了崭新的一页。也标志着我国证券市场得到了进一步完善和与国际接轨的进程得以大幅推进。

笔者通过对商品期货近10年的操作经验和近5年对恒生指数期货交易的理解，加以总结，在此浅谈一下股指期货推出对市场的积极影响及广大投资者容易产生的理解误区。以便减少一些因偏见错过绝佳的投资机会和因错误的理解而造成的损失。

在这里，我要非常肯定地表述我的一个观点，那就是股指期货的推出是我国证券业的重大利好，而并非有些人宣扬的，会造成股市由牛转熊而给广大投资者造成损失。为了可以更好地理解股指期货，首先让我们了解一下股指期货这个概念，股指期货应该解释为一种以股票价格指数（我国沪深300指数）为标的物的期货合约。那么既然是期货合约，我们就要知道期货最重要的功能是什么？期货的主要功能有两个，1.规避风险；2.价格发现。作为股指的期货合约就是具有规避指数风险的功能和指数的价格发现功能。股指期货推出后证券市场规模将迅速扩大，对于那些风险偏好较低的资金（如保险基金等大量机构资金），期货的避险和套期保值功能正迎合了其即要寻求增值机会，又必须要把控制风险放在首位的需求。股指期货套期保值的功能将增加股票现货市场的稳定性。市场换手率等指标将逐步向成熟市场方向靠拢，而市场的波动周期将明显延长，波幅也将得到有效收敛，慢牛的格局将越加明显，牛市也将得到足够的延续空间。而这时，对注重中长线投资和价值投资的个体或机构投资者，都将有机会充分利用股指期货进行操作，从而分散风险，提高收益稳定性。

另外，有人简单的推测股指期货推出后会分流大部分资金，这些资金用于交易股指期货从而使现货产生大幅调整。笔者个人认为这种担心是完全没必要的。单从一点就可以说明这个问题，股指期货推出后，一些海外资金会因为有了避险以及改变组合风险配置的工具，而增加投资中国市场的兴趣，更愿意将资金投入中国A股市场，而不是像现在这样，对A股市场持观望态度。可以试想一下，国外规模庞大的对冲基金怎么会对一个畸形的、没有做空机制的市场感兴趣？这严重不符合国外成熟证券市场的操作习惯和操作风格。但股指期货推出后，这种情况就会有所改变，经济高增长的中国会对海外资金有强烈的吸引力。从而，现货市场活跃程度将得到有效提高，而绝对不是降低！股指期货及金融衍生品的交易，有相当比例属于套利、避险操作等间接性衍生交易需求，因此其交易通常伴随着大量的标的资产的交易，这非但不会产生对投资传统股票的资金挤出效应，使股票交易量降低；反而会促使现货市场活跃，交易量提高。利用期指无论在牛市或熊市都有均等的获利机会，可以提高投资者的交易积极性，有利股市特别是低迷时期的股市活跃。

我个人认为股指期货的推出还有一点被大多数人忽视的重要意义。那就是有利于培养我国具有国际水平的金融人才。大家都知道,我国股市一直是单向的,没有做空机制的。因此不论是公募基金、私募基金、券商主力还是其他的主力机构，要想赚钱都必须要通过单向做多。长此以往，一些所谓的优秀人才，都陶醉于自己在畸形市场中所练就的高超的低买高卖水平，而管理层也是被动的跟着市场的涨跌做刚性的政策调控。以致于市场经济这么多年，我国的证券市场还摆脱不掉政策市的阴影。而在这种大环境下培养出的'优秀人才'，在国际资本市场较量中屡屡失败的同时，才一点点地为国人增添各种金融知识。中航油事件使我国13亿人民每人叫了几元钱的期权学费；国储局铜事件又是以十亿美元为单价的期货教课书；黑石事件更关系到我国1.2万亿美元的外汇储备安全！外汇储备是国人通过廉价劳动力换来的血汗钱，积累中便受到美元贬值的无情盘剥，这决不能再不慎重对待了！资本市场长期畸形，不开放的后果更使纸上谈兵的经济学家金融专家、管理者不乏其人，而真正了解国际市场的投资专才匮乏。所以我认为股指期货及其它金融衍生品的推出有利于我国培养出一批从实战中走出的，具有国际水平的金融人才，这样才能为我国金融安全保驾护航，为国人造福。

最后说一下股指期货对中小股民的意义。其实，普通股民不论对股指期货的直接交易参与与否，都应详细了解和重视它。最直观的例子就是今年"五卅惨案"，5.30之前模拟股指已经提前几天给出调整信号，也就是说价格发现功能已充分体现。我觉得未来大部分股民朋友，尤其是新股民完全可以参考股指期货来简单明了的判断大势。具体方法技巧可以与我进行探讨，共同进步，共同提高，让我们共同分享我国经济增长的盛宴。

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