2011年02月10日 11:11
来源：中国证券网

字号:T|T

0条评论 打印 转发

中金公司：至少在2011年上半年仍可超配农业股(荐股)

我们相信至少在2011年上半年仍可超配农业股，因国内通胀压力犹存、板块不乏题材，且能挖掘出多支盈利大幅增长甚至超预期增长的个股。

投资时点：2011年上半年，A股农业板块整体性投资机会有望出现在春节前和两会之后。春节前市场主要博弈十二五农业产业政策以及盈利超预期个股，两会后政府或将放松国内农产品价格，而一旦价格调控接近尾声，早期股价受到压制的以农产品价格为投资信号的农业股标的很可能重新受到追捧。此外，我们判断今年海外大宗农产品价格很可能出现牛市行情，并可能于二季度起形成持续的输入型通胀压力。国内农产品价格结构性上涨趋势的判断以及海外输入型通胀预期，将使今年上半年国内食品类CPI或呈U字型走势。

风格转变，盈利为王：从2009年下半年至今农业板块整体表现来看，市场对题材与概念(农业板块向来不缺故事与概念)型炒作已心生倦意，注意力开始转向概念与题材能否转化成实际业绩上来，2010年獐子岛和登海种业受到追捧就是很好的例证。所以，如果能在2011年继续挖掘出几支盈利超预期个股，就有希望推动农业板块延续2010年强势。目前我们相信，2011年至少新希望、圣农发展和敦煌种业盈利大幅增长、超预期可能性较大，并有望带动农业板块延续强势表现。

更多投资标的基于以下判断：国内农产品价格结构性上涨趋势的延续以及海外输入型通胀预期。

我们维持国内劳动力成本上涨与消费结构升级趋势将推动农产品价格中枢持续上行的观点：2009年之前的十多年，农民外出务工收入增长乏力，城乡收入差距持续扩大。“十二五”规划提出要从国富向民富转变，就必然带来雇工成本上扬和居民消费结构升级趋势，使得农产品价格中枢持续上行，从而带来农业板块长期投资机会。相关标的包括：1)蕃茄酱和糖：中粮屯河、南宁糖业、新中基、西王糖业。2)刺参：好当家、东方海洋。3)玉米种子：大北农、敦煌种业、登海种业。4)食用油压榨：关注中国粮油控股投资机会，以及中国玉米油、东凌粮油和金德发展交易性机会。5)苹果浓缩汁：海升果汁。

今年海外大宗农产品价格很可能出现牛市行情，并可能于二季度起形成持续的输入型通胀压力。在俄罗斯粮食禁运期将持续至今年下半年，阿根廷遭遇干旱造成大豆产量下调，以及澳大利亚暴雨造成食糖和优质小麦减产，从而使得今年上半年海外大宗原粮供应不足的前提下，我们预计，伴随着海外经济超预期复苏以及美国宽松货币政策的延续，今年海外大宗农产品价格很可能出现牛市行情，并可能于二季度起形成持续的输入型通胀压力。

今年海外农产品价格上涨的领头羊，我们判断会是小麦、豆油和糖。

重点推荐股票池：

A股：新希望、圣农发展、敦煌种业、中粮屯河(南宁糖业)、好当家、大北农、正邦科技、海大集团，并建议持续关注丰原生化，此外，还提示金德发展、东凌粮油的交易性机会。

H股：中国粮油控股、西王糖业、海升果汁、中国玉米油。(中金公司研究部)

申银万国：农业板块关注估值已具有吸引力的品种(荐股)

行业评级与重点公司：近期由于紧缩预期及市场风格转换，农业板块出现较大调整，部分品种估值优势已逐步显现，建议投资者重点关注有基本面支撑、且近期估值又有较大修正的公司，重点推荐：新希望、獐子岛、敦煌种业、东方海洋、好当家、亚盛集团。

原因与逻辑：①一季度农业板块走势较复杂，持谨慎态度：从历史经验来看，一季度由于政策催化农业获得超额收益的概率较大，但从近期农业板块持续下跌形势来看今年市场似乎 “未按套路出牌”，我们认为主要有两点原因：一方面，去年由于通胀预期及部分子行业业绩持续超预期(如种子、水产)带动农业板块持续跑赢市场(09 年8 月-10 年底有11 个月获得超额收益)，农业相对估值也已远高于历史均值(1.9 倍)达到2.5 倍左右。而部分蓝筹股估值优势明显，因此资金向估值洼地转移使农业板块整体面临估值重心下移的压力。此外，政策紧缩以及政府限价使国内农产品价格短期受压，一号文件、种子产业指导意见等政策已被市场提前反应，短期农业板块整体缺乏主题投资的支撑。因此，一季度(尤其是春节以前)我们对农业板块整体持谨慎态度。②农业板块将现分化，寻找“基本面持续向好+估值优势初现”的品种。虽然农业板块普涨局面已难现，我们仍看好种子、水产养殖、畜禽养殖、发酵等子行业，同时提示投资者关注其中业绩具备持续增长潜力且近期由于市场调整而具备一定估值优势的公司 (括号内为2011 年PE)：獐子岛(27X)、新希望(16X)、敦煌种业(30X)、东方海洋(32X)、好当家(27X)，同时我们继续看好“主业聚焦现代化大农业”的亚盛集团(35X)。(申银万国证券研究所)