2011年02月10日 11:11
来源：中国证券网

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广发证券：农田水利建设投资提速点评(荐股)

据报道，近期将出台的今年中央“一号文件”的主题将首次聚焦水利建设， 将提出“从土地出让金中提取10%用于农田水利建设”。据报道，建立水利投入稳定增长机制”在今年中央“一号文件”中占据了显要位置，此外还包括加大公共财政对水利的投入，力争今后10年全社会水利年平均投入比2010年高出一倍，大幅度增加中央和地方财政专项水利资金。

农田水利建设开始补课,加大投资大势所趋

2009、2010年频发的农业灾害让我们清晰认识到农田水利设施建设的不足,根据水利部的数据,2009\2010年我国农田水利基本建设投资额分别为710.88亿元、1139.15亿元,2010年同比增幅达到60.24%.2010年我国土地出让金达到2.7万亿元，若将10%用于农田水利建设，则未来农田水利建设资金将有望达到2700亿元以上。

看好水泵以及节水灌溉设备未来需求

机械行业上市公司中，产品涉及农田水利领域的主要有水泵以及节水灌溉产品。其中新界泵叶、利欧股份、大禹节水有望受益于农田水利建设加速。

新界泵业：预计2010、2011、2012年EPS分别为0.77元、1.10元、1.60元。

1 公司农用水泵收入占比达到83.42%，主要用于农田灌溉以及农村家庭用水领域。

2 广泛的销售渠道：国内农业用泵下游销售渠道分散，公司一大优势是渠道分布广，在全国拥有700多家批发商和近3,000余家分销商，形成了以省会和一级城市为重点，地级市为主体，县级市和重点乡镇为辐射点的营销网络。

3 产品进入农机补贴目录：2009年农业部将农用水泵等排灌机械列入农机补贴目录，公司多个型号产品已进入该目录(该类产品内销收入占2009年国内主营业务收入约40%)

利欧股份：2010、2011、2012年EPS分别为0.40元、0.56元、0.80元。

1 大力发展工业用泵：公司在湘潭建设基地将大力发展工业用泵，主要领域包括水利、水电、城市供水等用泵，在农田水利建设领域，公司产品可用于其中水利工程、水电工程等方面。

2 引入中国水务投资公司等股东，将加快公司在水利、水务领域的市场开拓步伐，为工业用泵业务的长远发展铺路。(广发证券研究中心)

安信证券：水利专题投资报告(荐股)

虽然水利投资在过去几年有所增加，但是水利占总固定投资的比例却逐年下降。抵御灾害、保护水资源、保障粮食供应以及寻求洁净能源等因素将促使国家大增水利水电的投资。预 计今年水利方面的投资很可能翻倍接近4000 亿元，约占总固定投资的 1.2%。在整个十二五期间，我们预计与水利水电建设相关的各项工程总投资可望达到 2 万亿元。

水利投资不但直接推动其主体产业，还会带动上下游各类产业的需求，促进形成大水利的投资概念。其中包括工程建造，管道管材，水电设备，节水设施，水力发电和污水处理等板块。我们看好的板块依次为水电设备、管道管材和工程建造。

通过分析这些板块的估值增长比率(PEG)和利润弹性，我们发现工程建造和水电设备的 PEG 较低，是我们比较喜欢的板块。两者之中水电设备又略胜一筹，主要是因为这个行业的需求增长确定,市场份额集中。除了水电设备，我们还比较看好管道管材，则是因为管道供应商的经营模式和业务增长非常稳定，而且盈利增速和利润率更富有弹性。

由于中国的目标是在 2020 年再生能源比例达到 15%，并希望水电能占整体耗能的 9%-10%。因此我们相信未来5 年国内将加速水电方面的投资。浙富股份是水电设备板块的首选标的，公司已经完成从小水电机组制造转向大中型水电机组制造的过程，其订单不断增长将成为估值提升的动力。我们维持公司目标价 78 元，以及 “买入-A” 投资评级。

加大水利水电投资力度也令工程公司显著受益。其 中粤水电和安徽水利的水利水电工程业务占主营业务的比重分别为 40%和 30%左右，葛洲坝新签水电工程合同额约占新签合同总额 46%左右，意味约有 36%的业务将受益于水利水电的建设。根据受益排序，我们对三家公司的推荐次序为粤水电、葛洲坝和安徽水利。

水利投资的大幅增加还将带来输水管道的巨大需求，特别是对各种大口径输水管道，国统股份和青龙管业是管道板块中受益最大的公司。预计未来三年国统股份净利润年均增长 39%左右，2012 年 PE30 倍，目标价 36 元。青龙管业净利润年均增长 28%左右，2012 年 PE25 倍，目标价 45.5 元。我们看好两家公司长期发展前景，均给予“增持-A”评级。

在这些投资板块中存在的风险主要来自政府的水利水电投资额度未能达到预期。公司层面的经营策略执行失误，不能达到预定的市场份额。以及原材料的价格持续上涨，侵蚀企业的营业利润。(安信证券研究中心)