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乐歌视讯首发招股说明书

乐歌视讯简介

　　2010年6月，宁波丽晶时代电子线缆有限公司整体改组为宁波乐歌视讯科技股份有限公司。[详细]

和其他中小板公司相比，乐歌视讯显得过于“迷你”，但这“迷你”公司却大有文章：公司的利润严重依赖于出口退税；除此之外，宁波乐歌董事长两同学突击入股的问题也随之曝光。[网友评论]

亨达股份与乐歌视讯两公司主板IPO被否

　　证监会昨日公告，经发审委会议审核，青岛亨达股份、宁波乐歌视讯IPO上会双双落榜。本次宁波乐歌视讯拟发行2000万股，发行后总股本8000万股。[详细]

乐歌视讯年前突击增资扩股引关注

拟上市公司突击进行股权激励，价格低廉与否一直为舆论所关注。即将上会的乐歌视讯招股预披露文件显示，该公司一年前的一桩股权激励性质的增资扩股以极低的价格完成。 [详细]

凤凰调查

调查

背景起底一：盈利严重依赖出口退税成长性存疑

欧美市场低迷海外订单需求存在很大不确定性

乐歌视讯产品以出口为主，2008年-2010年产品外销收入占当年销售收入97.83%、98.72%和96.05%，今年上半年这一比例依然达到94.41%。

这意味着，出口业务能否保持稳定增长是公司面临的主要风险。公司在招股书中坦承，2009年12月由希腊主权债务危机引发的欧洲债务危机引发了全球经济波动，对公司客户订单需求产生直接影响，进而影响经营业绩。[详细]

海外业务以ODM模式为主客户粘性不佳

由于乐歌视讯海外业务主要采用OEM(原始设备制造，即代工生产)和ODM(自主设计制造)且主要以ODM为主，这两种模式的订单金额约占2010年订单总额的92.9%。

这意味着，公司一旦市场分析、产品开发速度、质量控制或者交货及时性等不能满足客户需求，后者“很有可能转向其他厂商采购”，这将对经营产生不利影响。[详细]

出口退税占净利超5成

公司在2009年和2010年分别获得出口退税2050.9万元和1199.74万元，分别约占当年营业毛利的23.57%和25.21%，当期净利的49.42%和70.03%。

这意味着，如果没有出口退税的支撑，乐歌视讯在2009年和2010年净利分别仅为1227.78万元和877.86万元。[详细]

公司规模稍显“迷你”

这家从事平板电视、PC以及其他视听设备支架的公司计划公开发行2000万股，募集资金1.82亿元。
和其他中小板公司相比，乐歌视讯显得过于“迷你”，2010年营业收入刚超过两亿元，而2009年营收仅为1.28亿元； 2009年和2010年净利也仅为2427.52万元和2928.76万元。[详细]

对出口退税是否已达到“严重依赖”程度？

以5家已上市的以出口为主的公司为例，除浙江永强比较异常之外，雅本化学、明家科技、胜利精密和宝馨科技2009年出口退税金额占据净利润的比例分别是49.2%、38.78%、57.47%和30%，而2010年乐歌视讯这一比例竟高达70%。
上海一位会计师事务所CPA表示，一般来说，外贸企业出口退税占据净利润的比重不会很小，但如果达到70%肯定是较为异常。[详细]

背景起底二：蹊跷的增资扩股疑为低价股权激励铺路

乐歌视讯两次增资扩股价格差异大

拟上市公司突击进行股权激励，价格低廉与否一直为舆论所关注。即将上会的乐歌视讯招股预披露文件显示，该公司一年前的一桩股权激励性质的增资扩股以极低的价格完成。

2010年3月3日聚才投资入股价格2.6103美元/股

2010年3月3日，乐歌视讯董事会决议通过，公司新增注册资本67.34万美元。新增的注册资本全部由新股东聚才投资以现金认缴，增资价格为2.6103美元/股。[详细]

2010年3月15日寇光武、高原入股价格4.7987美元/股

仅仅在半月后，经董事会决议，公司新增注册资本30.53万美元。新增的注册资本由新股东寇光武、高原以现金方式各自认缴50%。本次增资价格为4.7987美元/股。[详细]

聚才投资的入股价格为两自然人股东的54.4%

仅相差半个月时间，但聚才投资的入股价格仅为两自然人股东入股价格的54.4%。短时间内的两次增资扩股，为何价格会有如此大的差异？而且聚才投资成立时间极短。[详细]

第一次增资：聚财投资为何而生

虽然聚才投资名义上是乐歌视讯众高管成立的公司。但其股权结构显示，公司实际控制人夫妇中的妻子姜艺占有其57.36%的出资比例，为聚才投资的控股股东。而其余27名高管所占出资比例，除副总经理景晓辉占到5%，其余均低于或等于2.5%。

值得注意的是，聚才投资成立时间为2010年3月2日，即为乐歌视讯召开董事会审议该次增资扩股的前一天。这不免让人猜疑，聚才是为完成乐歌视讯股权激励而成立。[详细]

第二次增资：两股东大有来头

公司2010年的第二次增资所引进的投资人寇光武和高原也是大有来头。寇光武为上市公司烟台万华常务副总裁、财务负责人兼董事会秘书。高原曾担任过上市公司外高桥的董事会秘书，此二人为公司实际控制人项乐宏在北大EMBA28班同学。

招股书称，寇光武和高原“长期担任上市公司高管职务，具有丰富的公司治理经验。此次增资入股对于完善公司治理结构、优化公司未来发展战略具有重要意义”。[详细]

乐歌视讯股权结构及主要财务指标（所有数据均来自招股说明书）

主要财务指标
财务指标/时间	2010年	2009年	2008年
总资产（亿元）	1.74	1.34	0.962
净资产（亿元）	1.143	0.73	0.575
少数股东权益（亿元）		0.0778	0.0580
净利润（亿元）	0.2929	0.2428	0.1522
资本公积（亿元）	0.1997	0.0380	0.0041
未分配利润（亿元）	0.3166	0.3009	0.3740
基本每股收益（元）	0.52	0.47	0.31
稀释每股收益（元）	0.52	0.47	0.31
净资产收益率（%）	31.13	36.37	32.47

主要股东
序号	股东名称	持股数量	占总股本比例
1	丽晶电子	23,106,540	38.51
2	丽晶国际	18,417,540	30.70
3	聚才投资	9,000,000	15.00
4	寇光武	2,040,000	3.40
5	高原	2,040,000	3.40
6	朱伟	914,580	1.52
7	滕春	548,760	0.91
8	张俊	457,260	0.76
9	钟红露	457,260	0.76
10	金科燕	457,260	0.76