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常山药业简介

　　河北常山生化药业股份有限公司前身为河北常山生化药业有限公司，创建于2000年9月28日。公司自创立时起始终致力于肝素系列产品的研发、生产和销售，经过多年的发展，逐步确立了在国内肝素原料药及肝素制剂领域的领先地位。

8月19日，肝素钠原料药供应商河北常山生化药业创业板上市。肝素纳价格风云突变，令相关上市公司的业绩今年以来相继变脸，令人费解的是，这家公司在6月20日发布的招股书上，却只字未提业绩是否受到影响，相反，充斥招股书的是对行业前景的乐观描述。更值得关注的是，上市前夜频换高管。[网友评论]

常山药业遭投资者冷落 QA负责人长期空缺

常山药业使用的原材料肝素粗品，其供应商多为个人。由于检测方法和检测项目的局限性，其原料安全存在不可忽视的风险。但就是在这种风险威胁下，QA(品质保证)主任竟一直空缺。[详细]

上市前夜爆董秘辞职或已不符合发行条件

常山药业过会之后、上市前夜，董秘兼副总经理李英俊突然宣布辞职，让人颇为不解。更让人意外的是，根据证监会的相关规定，董秘上市前辞职或已经与上市公司发行条件不符。 [详细]

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常山药业频换高管上市前夜惊爆董秘辞职

巨额投资拖累业绩：2010年净亏损20亿元

常山药业近年来高管变动频繁，这其中最离谱的是，就在公司过会之后、上市前夜，董秘兼副总经理李英俊突然宣布辞职，让人颇为不解。更让人意外的是，根据证监会的相关规定，董秘上市前辞职或已经与上市公司发行条件不符。

高管频繁更换：公司治理混乱和业绩变脸的先兆

频繁更换高管，这对公司来说并非好事，其背后往往是公司治理混乱和业绩变脸的先兆，最典型的例子就是上半年被查出欺诈发行上市的*ST大地，其事发前就曾频繁更换高管和审计机构。如今，常山药业也出现了高管频繁变动的情况，从2008年9月至今，如果把公司副总经理兼董事会秘书李英俊包括在内的话，公司共有3位高管离职。

或已不符合发行条件

律师表示，如果上市公司高管团队发生重大变化的话，不利于保持团队稳定，进而就有可能损害投资人的利益。而像常山药业这种情况，不仅上市前总经理曾发生变动，去年副总经理也有变动，就连董秘都在过会后辞职，说明可能“有问题”。甚至严重的话，需要重新走程序，即重新报材料，重新审核。对于常山药业而言，上述高

总经理薪酬高得离谱

常山药业总经理“突击入股”

曾经是山东大学副教授的常山药业总经理姬胜利，2008年加入常山药业，其2010年年薪高达74.4万元。这一收入不仅是常山药业所有高管中年薪最高的，而且数倍于公司其他高管的年薪，甚至高于同行业公司千红制药总经理2010年的年薪。
常山药业不仅给了姬胜利相当高的年薪，还在公司上市前夕，给了他“突击入股”的机会。2009年12月29日，常山药业进行了增资扩股，姬胜利以每股4元的价格认购367.50万股，总金额合计1470万元，增资完成后姬胜利持有常山药业的股份比例为4.55%。然而有意思的是，姬胜利“突击入股”所用的这笔钱绝大部分却是向别人借的。 [详细]

招股书遮遮掩掩存业绩变脸之忧

与海普瑞业绩相似度甚高

与海普瑞主营业务相同的常山药业，90%的收入来源于原料药肝素钠。然而，令人费解的是，正在准备上市的这家公司，在其6月20日发布的招股书上，却只字未提业绩是否受到影响，相反，充斥招股书的是对行业前景的乐观描述。有媒体披露，对于原料药这样的周期性行业，企业盈亏具有共同的特性，在同行业公司上半年净利润均出现变脸时，常山药业面临业绩变脸的风险是毋庸置疑的。

行业整体业绩下滑

对于肝素纳价格的变动，湘财证券在研报中指出，2008年百特事件发生后，肝素钠价格经历一轮飞涨，于2010年年中达到最高峰。但在今年一季度，肝素钠价格出现波动，大幅下降。有业内人士指出，对于原料药这样的强周期性行业，企业盈亏具有同向变动的特性。也就是说，在产品价格上涨时，所有的企业都盈利良好甚至大赚特赚；但在产品价格大幅下跌时，企业都面临业绩下滑、甚至全行业亏损的风险。

招股书“避重就轻”

对于肝素钠原料药价格波动带来的影响，常山药业招股书显示，“2010年下半年以来肝素钠原料药市场价格的回调，使公司主要产品价格和毛利率水平受到一定影响”。但这“一定影响”究竟是多少，常山药业却闭口不谈。

隐瞒关键数据或涉信披违规

律师表示，如公司上市前面临较大的业绩变动风险，应予以详尽披露。北京盈科(武汉)律师事务所一位律师也表示了类似观点。另一位不愿具名的律师则表示，如果应当披露的信息没有披露，可能涉嫌信披违规。事实上，常山药业招股书隐瞒了一季度和上半年的关键财务数据，尽管这些数据是投资者判断公司现在情况的重要依据。

常山生化的肝素钠神话真相？

海普瑞第二：常山生化的两大卖点。主导产品为肝素钠原料药的山生化的卖点是高成长性与全产业链。常山生化招股书显示，2009年的三项指标同比则分别增长289.81%、263.02%、291.73%，“增长趋势明显”。更强大之处在于，公司兼顾国内外市场。
真相1：净仍不及海普瑞同期十分之一。作为肝素原料药国内市场占有率第一的龙头企业，常山生化2008年营收1.1亿元，净利877万元。2010年，历经“高成长”后，其净利达5829万元，不及海普瑞十分之一。
真相2：未取得美国FDA认证出口仅限欧盟。2010年1-9月，其出口排名第六，出口金额2418万美元，排名第一的海普瑞出口额达4亿美元，相距甚远。常山生化也未取得美FDA认证，其产品仍未进入美国市场，仅限欧盟。
真相3：数据面前常山生化全产业链亮点苍白无力。常山生化全产业链亮点在数字面前也稍显无力。招股书显示，主营业务收入构成中，肝素钠原料药(注射级和非注射级)占87.88%，其余“全产业链”产品只占营收的12.12%。[详细]